核心观点
事件：公司发布2024年中报，报告期内实现营业收入194.00亿元，同比-4.59%，实现归母净利润20.56亿元，同比+12.51%，其中Q1/Q2分别归母净利润为10.23/10.33亿元，同比+46.55%/-8.51%，环比-26.73%/+1.06%。2024H1，公司毛利率为21.08%，同比+3.57pct，净利率为10.58%，同比+1.38pct。
半年度业绩同比增长，Q2单季度盈利环比小幅增长。2024Q2单季度，公司C2和C3产业链中多数产品的价差环比扩大，盈利能力修复。其中，C2产业链中的主营产品HDPE、环氧乙烷、乙二醇、苯乙烯、DMC的价差分别为2114元/吨、1682元/吨、636元/吨、526元/吨、1473元/吨，环比分别+28.78%、+32.78%、+8.96%、+8.53%、+0.43%；C3产业链中的主营产品丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为874元/吨、1419元/吨、687元/吨，环比分别为+20.61%、+30.27%、-35.26%。2024年以来国际油价维持在中高位区间，为多数化工品价格提供有力支撑，同时美国乙烷供应充足价格维持低位，公司轻烃路线盈利能力有望持续好转。
资本开支和研发投入持续增长，新建项目保障公司成长性。2024H1，公司资本支出达到17.16亿元，同比增长14.76%，2024年二季度末，在建工程达到44.23亿元，较2023年底增长53.04%。2024H1公司研发费用7.95亿元，同比增长10.25%。报告期内，公司平湖基地新材料新能源一体化项目顺利建成，将更加有效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环，实现核心原料自供，降低生产成本。2024年7月16日，公司批露《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，标志着80万吨多碳醇项目一阶段顺利投产。另外，2024年上半年，公司的α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工建设，该项目采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃mPE，聚乙烯弹性体POE、润滑油基础油PAO、超高分子量聚乙烯UHMWPE等新材料，未来将贡献新的利润增长点。
投资建议：考虑公司作为国内C2和C3轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，我们微调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为56.77/68.39/85.48亿元，EPS分别为1.67/2.03/2.54元，对应PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
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