投资要点
事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现收入3.27亿元，同比-21.53%；归母净利润0.42亿元，同比-43.37%；扣非归母净利润0.41亿元，同比-43.10%。单Q2，公司实现收入1.61亿元，同比-24.94%；归母净利润0.23亿元，同比-40.12%；扣非归母净利润0.23亿元，同比-40.12%。
需求弱复苏，收入端仍有压力。分产品看，2024年上半年，牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类/其他类产品营收分别为1.26/0.56/0.26/0.04/0.47/0.42/0.22亿元，分别同比-26.26%/-14.82%/-8.58%/-52.35%/-25.41%/-21.47%/+7.89%，高货值的产品销售显著承压。分渠道看，2024年上半年，加盟店/经销店/商场/批发/直销及其他/电商营收分别为1.76/0.44/0.15/0.84/0.04/0.01亿元，分别同比-20.60%/-17.46%/+6.50%/-25.57%/-54.01%/27.05%。招商方面，24H1，公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户-45/18/11/24家至1778/746/94/559家。
费用投放加大，盈利能力承压。2Q24，公司毛利率为24.70%，同比-1.33pcts，预计主要系产品 结构调整 与市场竞争加剧。2Q24，公司销售/管理/研发/财务费用率为4.27%/6.50%/0.46%/-2.19%，同比+0.01/+3.03/+0.01/-0.85pcts，预计主要系费用投放有所加大以及折旧摊销增加影响。综上，2Q24，公司净利率为14.29%，同比-3.85pcts，环比+2.84pct，盈利能力依旧承压。
背靠朝阳赛道，产品渠道稳步推进。渠道端，在零售渠道上，公司将持续推进门店扩张力度，以华东区域为重心，加密线下销售网络，由一、二线城市向三、四线城市及乡镇进行下沉，优化门店经营能力，鼓励有能力的店主开多店。在批发渠道上，深化酒店餐饮、团餐客户合作，实行“1+N”的模式，通过与不同区域的大经销商合作，开发大客户，以点带面实现资源开发。商超等渠道上也将同步发力。产品端，公司未来将持续研发品质领先、成本领先的产品，打造多元化大单品。
投资建议：维持“买入”评级。根据半年报，考虑到消费需求恢复较为缓慢，因而 预制菜 渗透率的提升速度以及公司渠道拓展的速度都相对较为缓慢，我们预计公司24-26年营业收入分别为7.85/8.20/8.69亿元（前次为8.70/9.87/10.88亿元），净利润分别为0.98/1.01/1.09亿元（前次为1.44/1.64/1.77亿元），维持“买入”评级
风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动； 食品安全 事件。
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