珠海冠宇公司研究报告：Q2营收净利环比增长，消费锂电份额稳步提升|浙江省_新浪财经

投资要点：

Q2营收净利润环比增长。2024H1，公司总营收为53.5亿元，同比-2.3%；归母净利润为1.0亿元，同比-27.5%；毛利率为24.4%，同比+1.9pct。其中2024Q2公司总营收为28.0亿元，同环比分别-9.6%/+9.8%；归母净利润为0.9亿元，同环比分别-67.3%/+818.3%；毛利率为24.2%，同环比分别-1.2pct/-0.5pct。利润端由于2023年同期汇兑收益带来较高的利润基数，同比有所下滑，单季度来看，Q2公司营收净利润环比快速提升。

消费电子行业逐步企稳回升，公司份额稳步提升。消费类电池为公司核心业务，2023年占营收比重为91.6%。消费电子行业稳步复苏，公司出货量好于行业整体，份额稳步提升：根据公司中报援引Canalys数据及公司中报，2024H1全球笔记本电脑出货量约0.95亿台，同比+4.1%，公司笔电锂电池销量同比+10.5%；智能手机出货量约5.85亿台，同比+10.8%，公司手机锂电池销量同比+13.1%。此外，公司的消费类电芯PACK自供比例为39.8%，同比+7.9pct。公司在笔电、手机领域布局多年，其中笔电客户包括惠普、联想、戴尔等，手机客户包括小米、苹果、华为等。我们判断在AI加持下消费电子有望加速复苏，公司优势地位稳固，预计份额持续提升。

动力储能业务聚焦汽车低压锂电池和无人机电池。2024H1公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为4.1亿元，净利润为-2.9亿元。在行业竞争加剧和产能宽裕的背景下，公司及时调整动力和储能电池项目的建设进度，严格控制产能释放节奏。浙江年产2.5GWh的产线正常量产供货，浙江年产10GWh锂离子动力电池一期项目已完成主体部分建设，其余包括浙江年产10GWh锂离子动力电池二期项目等产能建设已暂停，后续将结合市场需求动态等决定恢复建设节奏。

投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.7/10.4/13.5亿元，对应EPS分别为0.51/0.92/1.19元。我们认为公司在消费锂电份额稳固，在AI加速下消费电子行业有望加速复苏；动力储能板块聚焦启停和无人机电池业务，随着规模起量有望逐步减亏。参考可比公司，给予公司2025年15-18倍PE，对应合理价值区间13.85-16.63元，首次覆盖，给予公司“优于大市”评级。

风险提示：消费电子需求下滑，消费锂电价格竞争加剧，动力及储能电池亏损扩大。