【投资要点】
收入稳健增长，利润端短期承压。2024年H1公司实现营业收入7.07亿元，同比+40.71%；归母净利润0.81亿元，同比+26.8%；扣非归母净利润0.75亿元，同比+25.12%。单季度来看，Q2公司实现营业收入4.01亿元，同/环比+39.78%/+31.43%；归母净利润0.41亿元，同/环比+10.17%/+0.45%；归母净利润0.39亿元，同/环比+14.34%/+7.07%。利润增速慢于收入，主要因为设备、模具、人员等方面投入大，新产品开发多，小批量产品供货多，新投的设备尚在磨合期，人员效率还不高，产能还处于爬坡阶段，再叠加稳定杆端还处于抢占市场份额的阶段，稳定杆的毛利率较低。
产品端，产品结构不断优化，单车价值提升。一方面，受益于产能拓展和客户开拓，稳定杆的收入不断提升。按业务拆分，2024年H1公司悬架系统/制动系统/阀类及异形零部件分别同比+52.07%/-3.01%/+17.79%，其中上半年悬架弹簧收入超过4亿，同比+33%，稳定杆收入1.87亿，同比大幅+117%,业务占比提升至26.4%（2021年仅为14.26%）。稳定杆放量得益于核心客户的增量，吉利、比亚迪、长城上半年同比增量都接近或超过50%，其中吉利增量最高，同比+70%。另一方面，公司从单个零部件向系统产品转变，单车价值量提升的同时也更符合商业模式。悬架弹簧和稳定杆同为悬架系统零部件，客户重合度高，采购团队相近，业务模式相近。
客户端，稳固优质客户，积极开拓市场。公司抓住国产自主品牌快速发展的机遇，积极持续拓展市场以取得新客户认证，同时与合资、外资企业不断进行交流，2023年成功获得了Stellantis的定点项目，截至2024年上半年已经获得3个定点项目。公司的产品已成功进入了比亚迪、吉利、长城、长安、红旗、北汽、上汽、奇瑞、江淮、理想、小鹏、蔚来、领克等客户供应链体系中;同时,还进入了采埃孚、瀚德、克诺尔等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系,积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑。
募投项目产能不断释放，设立全资子公司完善产能布局。“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目”预计在2024年年底完成、“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目”预计在2025年3月完成，“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目”预计在2025年年底完成。同时，公司于2024年3月在重庆设立全资子公司，并建设生产基地，项目计划总投资约6亿元，利于就近配套周边主机厂。
【投资建议】
公司是国内汽车弹簧领军企业之一。短期内，随着比亚迪、吉利、长城、长安等客户增量以及产能的不断释放，公司悬架弹簧和稳定杆业务有望快速增长。中长期来看，我们看好公司产品应用领域的拓展，除了汽车之外，公司产品已延伸至工业机器人、工程机械、电气能源、轨道交通等下游应用场景，有望实现营收和利润的共同增长。
根据行业竞争和公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为1568.13/1908.68/2235.67百万元，分别同比+26.15%/+21.72%/+17.13%，归母净利润分别为204.49/253.67/302.28百万元，分别同比+24.63%/+24.05%/+19.16%，对应PE为15/12/10倍，EPS为1.12/1.39/1.65，维持公司“增持”评级。
【风险提示】
产能建设不及预期；
客户拓展不及预期；
原材料成本上升风险。
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