公司发布2024 半年报:24H1 收入6.69 亿元(同比-5.7%),归母净利润2.03 亿元(同比-9.1%),扣非归母净利润1.95 亿元(同比-10.7%);24Q2收入3.54 亿元(同比-6.7%),归母净利润1.02 亿元(同比-17.2%),扣非归母净利润0.97 亿元(同比-20.0%)。收入同比下滑主要系基数较高且新产能&新产品爬坡、环比稳步改善;盈利承压主要系加大研发费用投入、汇兑基数较高。
自主品牌占比持续提升,内外销盈利能力均提升。24H1 公司OBM/ODM分别实现收入4.33/1.90 亿元(同比+2.3%/-27.5%),OBM 占比近70%(23 年为63%);ODM 略承压主要系23H1 基数较高。分地区来看,外销/内销收入分别为5.94/0.74 亿元(同比分别-7.9%/+16.7%),毛利率分别为53.8%/36.3%(23 年分别为52.2%/32.9%),内外销盈利能力均同比提升,预计新品持续放量助力均价延续向上。
产品迭代加速,新产能稳健爬坡。2023 年受益于新产能投产,公司产量增至近9 万台,预计24H1 新增产能加速爬坡。24H1 公司加大研发投入,加速产品推新(2024 年在广州国际演艺设备展览会上发布多款差异化新品),预计伴随新产能爬坡、生产效率提高,新品交付延续改善。此外,灯光设备通常仅占海外演出成本8%,下游价格敏感性较弱,未来若加征关税落地,公司价格传导能力强、关税风险可控。
毛利率稳步改善,费用投放加速。2024Q2毛利率为51.1%((同比+1.4pct),归母净利率为 29.0%(( 同比-3.7pct)。费用表现来看,2024Q2 期间费用率为17.2%(同比+7.9pct),其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.9%/5.4%/7.8%/-4.0%((同比+0.4/+2.0/+2.3/+3.2pct),费用波动我们预计主要系,1)公司加大研发投入,2)优化员工福利、加深人才绑定,3)汇兑基数较高。
现金流&营运能力稳定。2024Q2 净经营现金流为1.62 亿元(同比-0.07 亿元)。营运能力方面,截止2024Q2,应收、应付、存货周转天数分别为66.26/63.06/117.43 天(同比+20.79/+7.95/-20.05 天)。
盈利预测:预计2024-2026 年归母净利润分别为4.3、5.1、6.0 亿元,对应PE 估值分别为11.7X、9.8X、8.3X,维持“买入”评级。
风险提示:全球需求复苏不及预期、产能爬坡不及预期、全球贸易摩擦加剧。
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