燕京啤酒24Q2点评：量价齐升跑赢行业|燕京啤酒_新浪财经

燕京啤酒(000729)

主要观点：

公司发布2024年中报：

24Q2：收入44.6亿（+8.8%），归母净利润6.6亿（+45.9%）；扣非归母净利润6.4亿（+67.3%）；

24H1：收入80.5亿（+5.5%），归母净利润7.6亿（+47.5%）；扣非归母净利润7.4亿（+69.1%）；

此前已发预告、业绩符合市场预期。

收入端：U8持续高增引领高端化

量价拆分：Q2量/价同比+0.7%/+8%；H1量/价同比+0.6%/+4%。量价表现好于行业。

分产品：H1中高档收入同比+10.6%，占收入比提至69%，普通产品收入同比-6.4%。我们预计大单品U8量增约30%，带动吨价提升。

分区域：H1华北/华南/华东/华中/西北收入45.9/18.3/7.5/3.4亿，同比+10.9%/-4.7%/+21.4%/-8.4%/-5.5%。

盈利端：提质增效效果继续体现

24Q2毛利率同比+2.7pct至48.3%，高端化带动同时Q2吨成本同比-1.1%；销售/管理/研发费率同比+0.6/-1.6/-1.4pct，提质增效效果继续体现，归母净利率同比+3.7pct至14.7%。

投资建议：维持“买入”评级

我们的观点：

收入端24年U8有望实现25%+高增长，引领结构升级；盈利端受益减员增效及H2原材料成本下行，预计24年业绩弹性较大。

盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业总收入150/166亿元，同比+5.8%/+5.4%/+4.5%（原24-25预测162/176元）；实现归母净利润10.0/12.4/14.5亿元，同比+55.3%/+23.5%/+17.1%（原24-25预测9.2/11.6亿元）；当前股价对应PE分别为27/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：

需求不及预期，降本不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。