核心结论
事件：公司发布2024年中报，公司实现营业收入7.6亿，同比+14.9%，净利润0.8亿，同比-15.0%，扣非后归属母公司股东的净利润0.8亿，同比-17.9%。公司2024年第二季度收入2.3亿，同比-11.8%，净利润-0.3亿，同比-270.6%，扣非后归属母公司股东的净利润-0.3亿，同比-275.4%。公司从深化经销商关系、卡位100-200元价位段产品、重点区域营销体系优化、消费者促进等方面推进营销工作。
100元（含）/500ml以上产品收入增长12.6%，产品升级持续推进。2024年上半年100元（含）/500ml以上产品收入3.3亿，收入占比51.5%，同比+2.0pct，毛利率74.8%，同比-1.7_pct。公司在上半年针对渠道开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、客情关系巩固等工作，100-200元/500ml价位段产品销售明显提升。公司对人之德产品开展大排面陈列工作，人之德产品销售增幅明显。
100元/500ml以下产品单个位数增长。2024年上半年100元/500ml以下产品收入3.1亿，同比+4.4%，收入占比47.3%，同比-1.8pct，毛利率61.8%，同比+0.8pct。公司零售价100元/500ml以下产品主要是光瓶、永庆和、星级（红四星）等系列酒。
厂家直销渠道收入增速15.2%，仍旧保持两位数增长。公司上半年厂家直销渠道收入0.8亿，毛利率71.8%，同比-1.4pct。
公司拟进行中期现金分红，向全体股东每10股派发现金0.33元（含税），预计共计派发股利1590.6万元。
投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.99/16.16/18.52亿元，同比+15.6%/+15.5%/+14.6%；归母净利润1.09/1.52/2.18亿元，同比+21.5%/+39.5%/+43.4%，ESP分别为0.23/0.31/0.45元。公司受益于省内渠道深耕，维持“增持”评级。
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