图南股份：1H24业绩符合预期，沈阳子公司产能释放可期|高温合金_新浪财经

业绩回顾

1H24业绩符合市场预期

公司公布1H24业绩：公司实现营业收入7.31亿元，YoY+6.07%；实现归母净利润1.91亿元，YoY+7.11%。单季度来看，2Q24公司实现营业收入3.82亿元，YoY+6.41%，QoQ+9.07%；实现归母净利润1.01亿元，YoY+5.68%，QoQ+10.68%。公司业绩符合市场预期。

发展趋势

高温合金稳健增长延续，盈利能力持续提升。1）1H24公司铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品分别实现营业收入2.80/2.77/0.39/0.88亿元，YoY-19.45%/+30.79%/-5.40%/+21.13%；毛利率分别同比+5.21/+1.39/+1.09/+0.80ppt至50.83%/30.46%/41.86%/13.09%。1H24公司毛利率/净利率同比增加1.13/0.26ppt至38.34%/26.16%，盈利能力持续提升。2）我们认为，铸造高温合金下滑明显主要因下游去库存影响；交付产品结构和原材料镍价格下行使得盈利能力提升明显。

1H24持续加大研发投入，现金流改善明显。1）1H24公司期间费用率同比增加1.42ppt至8.23%，主要原因为研发费用率同比增加1.99ppt至4.87%。公司积极开展多项新技术、新产品的研发和创新，1H24研发投入同比增长79.42%至0.36亿元。2）1H24公司经营活动现金流净额2.31亿元，YoY+450.65%，销售回款改善明显，各类应收票据、应收银行承兑汇票到期承兑对现金流产生积极影响。

高温合金产能建设逐步完备，积极布局航空中小零部件完善业务布局。1）公司募投项目年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目、年产3300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目建成投产，高温合金产能建设逐步完备。2）截至1H24公司通过全资子公司图南部件开展的年产50万件航空用中小零部件加工项目建成投产；通过全资子公司图南智造开展年产1000万件航空用中小零部件自动化产线项目工程投入比例已达44.86%。我们认为，航空中小零部件产线建设有助于公司完善航发产业链布局，有望成为公司第二增长曲线。

盈利预测与估值

我们维持2024/2025年净利润预测4.00/5.00亿元不变。当前股价对应2024/2025年23.2/18.6x_P/E。我们维持跑赢行业评级，维持目标价31.62元，对应2024/2025年31.2/25.0x_P/E，潜在涨幅34.6%。

风险

1）宏观环境和政策风险；2）订单及交付不及预期风险。