本报告导读：
业绩稳健增长，创新管线有望陆续兑现，看好长期成长空间。
投资要点：
维持“增持”评级。2024H1营收209.65亿元（+2.84%），归母净利润16.96亿元（+18.29%），扣非归母净利润16.25亿元（+13.85%）；Q2单季度营收105.54亿元（+2.76%），归母净利润8.34亿元（+22.85%），扣非归母净利润7.87亿元（+17.46%），利润超预期。维持2024_EPS预测为1.93元，考虑潜在产品降价风险及终端市场波动，下调2025-2026年EPS预测至2.25/2.55元（原2.29/2.66元），维持目标价39.79元，维持“增持”评级。
业绩稳定增长，盈利能力提升。2024H1，医药工业营收66.98亿元（含CSO）(+10.63%)，归母净利润13.85亿元(+11.48%)，持续稳固院内市场，拓展院外、基层市场；工业微生物营收2.85亿元(+27.43%)，加码xRNA、特色原料药＆中间体、大健康＆生物材料、动物保健四大方向布局；医药商业营收135.52亿元(-0.58%)，累计实现净利润2.18亿元（+0.90%）;医美板块合计营收13.48亿元（剔除内部抵消因素）(+10.14%),其中海外全资子公司Sinclair营收5.70亿元(-14.81%)，实现EBITDA_531.80万英镑。国内欣可丽美学（核心产品少女针）营收6.18亿元(+19.78%)。2024H1公司整体毛利率达32.70%（+0.97pct），净利率达8.05%（+0.99pct），盈利能力改善。在研管线有望陆续兑现。截至2024H1，公司医药在研项目合计129个，其中创新药及生物类似药项目86个。利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于2023年3月、6月国内首仿获批上市；BCMA_CAR-T已于2024年获NMPA批准上市。全球首创ADC药物ELAHERE、ARCALYST、乌司奴单抗注射液类似药以及QX001S预计2024年内获批；迈华替尼预计2024年递交一线EGFR敏感突变的上市申请；司美格鲁肽注射液已完成III期临床研究全部受试者入组，预计2024Q4获得主要终点数据。自主研发口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002于2024年8月完成超重或肥胖II期临床研究全部入组，预计2024Q4获得顶线结果。创新产品管线有望逐步兑现。催化剂：临床进展加快，终端产品需求超预期
风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，产品集采降价风险，行业整治风险
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