【招商食品】古越龙山：Q2收入增长超预期，费用补贴力度加大|费用_新浪财经

H1/Q2公司酒类收入分别增长15.6%/22.0%，增长超预期，结构上普通酒增速更快，大单品青玉销售符合全年计划，受经销商返利、电商平台费用投入增加影响，Q2利润率有所下降。展望全年，预计酒类收入12%的增长目标有望顺利达成，利润端考虑黄酒产业园转固后新增折旧对下半年成本的影响，预计利润率（扣除补偿款）有所下滑。报告正文24Q2收入/归母净利润分别同比+16.7%/+5.4%。24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润8.90/0.95/0.92亿，同比+12.83%/+5.36%/+4.78%。其中24Q2实现收入/归母净利润/扣非归母净利润3.22/0.33/0.31亿，同比+16.69%/+5.39%/+3.76%，收入增长超预期，利润表现符合预期。24H1公司现金回款7.77亿，同比增长9.63%。酒类收入加速，青玉进度符合全年计划。公司黄酒收入加速增长，24H1/Q2酒类收入分别增长15.6%/22.0%，一方面受益公司加大经销商返利和折扣，另一方面当地政府对黄酒产业支持力度加大。分产品看，H1中高档酒/普通酒收入分别为6.20/2.51亿，同比增长14.2%/19.2%，单Q2中高档酒/普通酒同比增长22.4%/21.0%。上半年“国酿”“青花醉”系列核心高端产品销售同比增长42.4%，青玉上半年任务进度完成约一半。分地区看，Q2上海/浙江/江苏/其他地区同比+42.5%/+25.2%/+9.1%/+12.5%。报告期末公司经销商数量1911个，相比期初减少6个，其中上海/浙江/江苏/其他/国际地区分别+5/+14/-7/-22/+4个。返利、费用投入加大，Q2净利率同比下滑。公司24Q2毛利率同比-0.52pct至38.08%，主要系加大经销商折扣和返利，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别+0.61/-0.95/-0.06pct至14.77%/7.72%/-3.96%，主要系电子商务平台费用增加，H1电子商务平台费用3431万元，同比增长65.6%。Q2信用资产减值损失增加，但实际税率下降，公司Q2实现归母净利率10.16%，同比下降1.09pcts。全年酒类收入目标有望达成，利润受费用和折旧拖累。公司有力推进“越酒天下行”活动，贯彻百千万主题营销活动方案，今年以来加大渠道政策，Q2酒类收入增长加速，预计全年酒类收入12%的增长目标有望顺利达成。结构上虽然H1青玉销售符合计划，但中高档酒整体增速慢于普通酒，高端化仍需发力。利润端，今年返利、费用投入有所加大，同时考虑黄酒产业园转固后新增折旧对下半年成本的影响，预计利润率（扣除补偿款）有所下滑。近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测欢迎联系招商食品于佳琦团队

参考报告1、《古越龙山（600059）—Q1平稳增长，高端化不及预期》2024-04-26

2、《古越龙山（600059）—聚焦高端化，关注青玉曲线》2024-04-02

3、《古越龙山（600059）—国酒龙头，聚势高端》2023-11-25分析师承诺

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投资评级定义报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

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