华东医药：24年中报发布，业绩略超市场预期

核心观点：

　　业绩表现亮眼，略超市场预期。公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入209.65亿元（yoy+2.84%）、归母净利润16.96亿元（yoy+18.29%）、扣非归母净利润16.25亿元（yoy+13.85%）。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，实现扣非归母净利润18.02亿元（yoy+26.26%）。华东宁波2021年12月31日经营到期，24年上半年按权益法核算确认对其投资收益金额为3315万元。公司24Q2实现营业收入105.54亿元（yoy+2.76%）、归母净利润8.34亿元（yoy+22.85%）、扣非归母净利润7.87亿元（yoy+17.46%）。

　　医药工业稳健增长，国内医美业务持续发力。24年上半年：（1）医药工业实现销售收入66.98亿元（yoy+10.63%）、归母净利润13.85亿元（yoy+11.48%）。（2）医药商业实现营业收入135.52亿元（yoy-0.58%），累计实现净利润2.18亿元（yoy+0.90%）。（3）医美板块实现营业收入13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%。其中全资子公司英国Sinclair实现收入5.70亿元人民币，同比下降14.81%，实现EBITDA531.80万英镑。国内医美全资子公司欣可丽美学实现收入6.18亿元，同比增长19.78%。（4）工业微生物实现营业收入2.85亿元，同比增长27.43%。

　　毛利率、净利率同比均有改善。24年上半年公司毛利率/净利率分别为32.70%/8.09%，同比增加0.97/1.06pct；销售、管理、研发费用率分别为15.62%、3.41%、3.07%，分别同比+0.49/-0.13/+0.33pct。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.90元/股、2.13元/股及2.28元/股，对应PE15.95x/14.20x/13.26x。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司2024年20xPE估值，对应合理价值37.94元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。产品上市不及预期；竞争格局恶化；集采等政策风险。

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