长虹美菱：空调出口高景气，Q2收入快速增长|长虹美菱_新浪财经

国投证券家电组

李奕臻 S1450520020001

余昆 S1450521070002投资要点

■事件：长虹美菱公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入149.5亿元，YoY+16.5%；实现归母净利润4.2亿元，YoY+15.9%；实现扣非归母净利润4.3亿元，YoY+13.2%。经折算，公司2024Q2实现收入90.1亿元，YoY+15.4%；实现归母净利润2.6亿元，YoY+10.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，YoY-11.5%。我们认为，Q2长虹美菱空调内外销持续快速增长，冰箱冰柜业务表现平稳，单季经营表现稳健。

■Q2单季收入持续快速增长：分产品来看：1）H1长虹美菱空调收入YoY+21.5%，我们推测Q2公司空调内外销延续快速增长态势。可资参考的是产业在线数据显示，Q2长虹空调内、外销出货量YoY+24.5%、+42.9%。公司在国内市场持续完善渠道和产品布局，且受益于代工客户市场份额提升；拉美、中东市场空调景气较高，公司加快拓展新市场、新客户。2）H1公司冰箱、冰柜业务收入YoY+12.2%。公司在海外市场推动冰箱产品升级，且受益于国内供应链优势，我们推测Q2公司冰箱外销收入稳健增长。据产业在线数据，Q2美菱冰箱内、外销出货量YoY-4.5%、+5.8%。展望后续，公司持续完善国内渠道，加速拓展海外市场，收入有望持续提升。

■Q2单季毛利率同比下降：Q2长虹美菱毛利率9.9%，同比-1.8pct。公司单季毛利率同比有所下降，我们推断主要因为国内空调价格竞争压力提升，且原材料价格有所上涨。据奥维云网数据，Q2长虹空调线上/线下均价YoY-22.0%/-1.6%。

■Q2盈利能力同比小幅下降：Q2长虹美菱归母净利率2.9%，同比-0.1pct。公司净利率降幅低于毛利率降幅，主要因为：1）公司坚持价值导向、全面提效的经营思路，持续提升资金效率、渠道效率、产品效率、管理效率，Q2公司期间费用率同比-0.5pct，其中销售、管理费用率同比-0.4pct、-0.4pct。2）受非主营业务影响，Q2公允价值变动收益、信用减值损失、其他收益占收入的比例同比分别+0.7pct、+0.4pct（信用减值损失减少）、+0.3pct。后续，随着公司持续坚持以价值为导向，逐步提升经营效率，公司盈利能力有望稳步改善。

■Q2经营性现金流净额同比提升：长虹美菱Q2经营性现金流净额+28.4亿元，YoY+59.5%。公司经营性现金流同比改善，主要因为收入规模回升，Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY+26.9%。Q2公司合同负债余额3.9亿元，YoY+11.1%，显示下游客户预期较为积极。本期末公司货币资金+交易性金融资产余额101.4亿元，YoY+25.5%，现金储备较为充裕。

■投资建议：长虹美菱产品布局多元，内外销协同发展。公司持续贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，收入规模和盈利能力有望持续提升。