首钢股份更新报告：领先布局节能降碳，将受益于环保趋严|首钢股份_新浪财经

本报告导读：

公司债务压力逐步缓解，财务费用有望持续下降，有利于其吨钢盈利水平逐步回升。公司在超低排放和低碳方面已逐步形成了差异化竞争优势；中长期来看，我们认为公司作为龙头，将受益于环保政策趋严。投资要点：

维持“增持”评级。我们预期2024年二季度随着成本端压力逐渐改善，公司业绩仍有望环比回升。2024全年来看，考虑行业需求仍偏弱，公司经营持续承压，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为8.42/10.36亿元，新增2026年归母净利润预测12.04亿元，对应EPS为0.11/0.13/0.15元。参考可比公司，给予公司2024年0.50倍PB进行估值，我们下调目标价为3.21元（原4.95元），维持“增持”评级。

近年资产负债率持续下降，财务费用压力逐步缓解。截至2024Q1公司资产负债率降至60.44%，较2016年的高点73.60%累计下降13.16个百分点；2023年公司财务费用为13.53亿元，较2018年的高点22.98亿元下降9.45亿元，降幅达41.12%。近年来，公司因其迁钢、京唐公司早年搬迁所造成的债务压力正在逐步缓解，其财务费用、吨钢折旧有望持续下降，有利于公司吨钢盈利水平逐步回升。

高磁感电工钢具备竞争优势。2024年4月29日最新发布的《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB_20052-2024），将于2025年2月1日实施，对电力变压器的能效等级提出了更高的要求，有利于高磁感取向电工钢需求增长。而公司0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢保持国内销量第一，我们预期公司将受益于新标准的执行。

节能降碳布局领先行业，将受益于环保要求趋严。2024年5月23日国务院发布《2024―2025年节能降碳行动方案》，提出“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，我们预期未来能耗不达标的钢企或面临出清压力。而迁钢公司是世界首家实现超低排的长流程钢企，且迁钢公司与京唐公司均获中钢协授予首批“双碳最佳实践能效标杆示范厂培育企业”标牌，公司在超低排放和低碳方面已逐步形成了差异化竞争优势。中长期来看，我们认为公司作为龙头，将受益于环保政策趋严。

风险提示：需求持续大幅下降，原材料价格大幅上涨。