事项:
公司公布2024年中报。24H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润46.0/5.5/5.0亿元,YoY+22.2%/+204.7%/+237.6%;24Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润23.9/2.8/2.6亿元,YoY+24.1%/+381.3%/+698.7%。
评论:
产销两旺,海外市场加速拓展。新增产能释放,上半年公司完成机制纸产量55.47万吨,同比增长22%;特种浆纸销售量51.36万吨,同比增长32%。分产品看,日用消费/食品与医疗包装材料/商务交流及出版印刷材料/烟草行业配套/电气及工业用材分别实现营收23.0/8.4/3.4/3.9/4.0亿,其中食品医疗消费类产品销量同增50.2%,日用消费系列纸基材料产量同增18.7%(标签离型系列材料产量同增20.4%,转印系列收入同增17.0%),电解电容器纸基材料实现销量3156吨,收入同增31.6%。海外市场拓展方面,公司顺利切入全球领先烟草公司供应链,24H1外销业务实现营收3.7亿(2023年全年仅5.7亿)。
盈利能力修复,费用管控有效。1)24H1,公司实现毛利率17.7%,同比+8.6pcts,主要系去年同期原料成本处于高位。费用端,公司分别实现销售/管理/财务费用率0.2%/1.6%/2.7%,同比-0.1/-0.1/+0.01pcts,相对平稳。综上,公司实现归母净利率12.0%,同比+7.2pcts。2)24Q2,公司实现毛利率17.4%,同比+9.1pcts/环比-0.6pcts;费用端,公司分别实现销售/管理/财务费用率0.2%/1.6%/2.9%,同比-0.1/-0.1/-1.4pcts,综合影响公司归母净利率+8.7pcts至11.8%。
新增产能稳步推进,自制浆供给增加。上半年,公司湖北项目PM1、PM2已于24Q1投产,累计贡献产量超过3万吨;剩余两条生产线也预计在24Q4逐步释放产能。广西项目PM2纸机6月下旬开机投产,PM4也进入安装尾声联动调试,预计将于8月份开机投产。综合来看,纸基功能材料一期设计投产量或超过60万吨,今年将有序释放部分产能。此外,公司湖北制浆产线已于4月中旬投产,广西1号化机浆产线也于4月中旬试机成功。随着木浆自给率提升,有望进一步平滑成本波动,增厚利润。
投资建议:公司是特种纸行业龙头,产品体系多元化,林浆纸一体化战略布局长远,随着后续产能释放,或进一步增厚公司业绩。预计24/25/26年利润10.85/14.07/16.98亿元,对应PE为10/8/7X。参考绝对估值法,给予目标价24.5元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:浆价变动不及预期,市场竞争加剧,下游需求复苏不及预期等。
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趋势领涨今天 11:17:03
一号文件发布,主要有几个要点:1、进一步扩大粮食单产提升工程实施规模 推动棉花、糖料、天然橡胶等稳产提质;2、支持发展智慧农业(sz000816) 拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景;3、不允许城镇居民到农村购买农房、宅基地 不允许退休干部到农村占地建房。这些消息基本都是在市场预期之内,没有特别的地方,唯一超预期的是农业新质生产力,包括现在的生物育种技术、无人机技术、人工智能技术和数字技术等。这些都是近期炒作的热点,涨幅也是比较大,所以,明天一号文相关的板块冲高回落的概率较大。 -
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