穆迪：授予江苏金租(600901.SH)“Baa2”本外币长期发行人评级，展望“稳定”|江苏省_新浪财经

　　8月16日，穆迪评级(穆迪)已向江苏金融租赁股份有限公司(江苏金租)授予Baa2的本外币长期发行人评级和P-2的本外币短期发行人评级。

　　这是我们首次向江苏金租授予评级。

　　江苏金租的主体评级展望为稳定。

　　评级理据

　　江苏金租Baa2的长期发行人评级包含了ba2的个体信用评估和3个子级的提升，依据是我们认为该公司陷入困境时有望得到其母公司江苏交通控股有限公司 (江苏交控)极高水平的关联方支持，并通过母公司得到中国政府(A1)高水平的间接支持。

　　江苏金租ba2的个体信用评估反映了：(1)该公司在向中小企业提供设备租赁服务方面的长期运营历史和成熟的业务网络;(2)强劲的盈利能力记录;(3) 作为上市公司，其资金来源多元化。但江苏金租的个体信用状况受到以下因素的制约：(1)业务扩张导致其资本充足率下降;(2) 易受经济不确定性影响的中小企业客户敞口较大;(3)严重依赖对信心敏感的短期批发资金来支持其长期资产。

　　江苏金租成立于1985年，是一家上市金融租赁公司，由江苏国有资产监督管理委员会(江苏国资委) 通过江苏交控控制，后者则由江苏国资委全资所有。截至2024年3月31日，江苏交控直接和间接持有江苏金租37.5%的股份。江苏交控的联营公司、江苏金租第二大股东南京银行股份有限公司 (Baa3/正面，基础信用评估ba2)持有江苏金租20.3%的股份。江苏金租的其他股东包括法国巴黎银行租赁公司(BNP Paribas Lease Group)和国际金融公司(International Finance Corporation) ，截至2024年3月31日，上述两家公司分别持有江苏金租4.9%和 1.8%的股份。

　　江苏金租侧重向全国中小企业客户提供设备租赁服务，并已建立了成熟的业务。该公司的业务模式是与不同行业的数千家制造商和供应商广泛合作，从而获得客源并管理租赁设备。这一业务模式使江苏金租能够以相对较低的获客成本实现业务多元化，并进入多个细分行业。截至2023年底，该公司的业务已扩展至10个业务板块下的80多个细分行业。

　　我们预计未来12-18个月江苏金租将维持强劲的盈利能力，支持因素包括：该公司主要侧重中小企业客户，因而租赁资产的收益率相对较高;中国宽松的货币政策下公司资金成本下降;与设备制造商和供应商之间的密切关系使之能够有效控制成本。过去10年，江苏金租保持强劲、稳定的盈利能力，平均资产回报率在2.2%以上，高于国内大多数其他受评金融租赁公司。

　　不过，我们预计未来12-18个月江苏金租的业务迅速扩张将导致其资本充足率下降。2018-2023年，江苏金租的资产复合年增长率为15.2%，核心一级资本充足率从2018年底15.9%的峰值降至2023年底的14.6%。但在强劲盈利能力的支持下，该公司的内部资本生成可以部分缓解相关压力。

　　我们预计未来12-18个月江苏金租的资产质量指标仍将稳定在当前水平。自2022年以来，该公司加强了贷款催收。根据我们的计算，其阶段3贷款/贷款总额比率已从2021年底2.04%的峰值水平改善至2023年底的1.04%。尽管如此，由于江苏金租主要面向中小企业、小微和零售客户，其客户更易受经济不确定性的影响，因此该公司的资产质量风险高于侧重大型国企和政府相关实体的国有银行租赁子公司。

　　与其他金融租赁公司相似的是，江苏金租严重依赖短期批发资金来支持其长期租赁业务。资产负债期限错配可能会导致该公司面临利率和再融资风险。江苏金租可通过发行股票、债券、资产支持证券和可转债等多元化的融资渠道部分抵消上述风险。江苏金租也在多家国内银行及其自身股东(包括江苏交控和南京银行)有充足的信贷额度。

　　我们认为江苏金租在面临压力时将获得江苏交控极高水平的支持。作为江苏交控旗下唯一的金融租赁平台和资产规模最大的子公司，江苏金租在支持集团整体战略中发挥着重要作用。该集团曾以多种形式向江苏金租提供支持，包括注资、债券担保、委托贷款以及提供信用额度。依照国家金融监督管理总局的金融租赁公司管理办法，江苏交控已在江苏金租的公司章程中承诺，当后者面临压力时，江苏交控将向其提供流动性和资本支持。

　　必要时中国政府将通过江苏金租的母公司向其提供高水平的间接支持，原因是：(1)江苏金租由政府间接持股;(2)该公司对江苏交控具有战略重要性;(3) 江苏交控对江苏政府具有重要性，江苏是国内经济最发达的省份之一。

　　环境、社会和治理(ESG)因素

　　根据穆迪评估环境，社会和治理风险的一般原则，江苏金租的评级纳入了其ESG 考虑因素。江苏金租面临中等的治理风险敞口，这与过去5年其资产快速增长及

　　向不同细分行业扩张带来的挑战相关。该公司G-3的治理发行人状况分数体现了这一点。但是，江苏金租受益于江苏交控的持股和管理。此外，江苏金租近年来没有出现重大公司治理问题，风险管理框架符合其风险偏好。该公司中等的治理风险使其信用影响分数为CIS-3，这表明ESG因素对评级的影响有限。

　　江苏金租的环境发行人状况分数是E-3，反映了其对碳转型风险相关的环境风险敞口为中等，此类风险主要体现在其对基础设施、公用事业和交通运输行业的敞口。该公司的社会发行人状况分数为S-2，反映了其社会风险敞口较低。

　　可引起评级上调或下调的因素

　　如果我们认为江苏交控或中国政府的支持能力和意愿增强，则可能会上调江苏金租的评级。

　　若发生以下情况，江苏金租的个体信用评估可能会上调：(1)该公司的有形普通股权益/受管理有形资产比率持续处于15%;(2)

　　通过增加长期资金的使用，减少资产和负债的期限错配;(3)保持良好的盈利能力和稳定的资产质量。

　　如果江苏交控或中国政府的支持能力和意愿转弱，或江苏交控的持股比例降至 30%以下，我们则可能下调江苏金租的评级。

　　若发生以下情况，江苏金租的个体信用评估可能会下调：(1)该公司资产质量恶化，不良贷款占贷款总额的比例持续高于2.5%;(2)流动性和资金状况趋弱;

　　(3)盈利能力大幅下降，或资本状况削弱，有形普通股权益/受管理有形资产比率持续低于12%。