北鼎股份:外销增速较好内销有所修复,公司加大国内外投入

北鼎股份:外销增速较好内销有所修复,公司加大国内外投入
2024年08月16日 00:00 市场资讯

事件:

公司2024年H1实现营业收入3.22亿元,同比+0.22%,归母净利润0.32亿元,同比-15.19%;其中2024Q2实现营业收入1.63亿元,同比+7.83%,归母净利润0.09亿元,同比-53.42%。公司向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。

Q2内销增速环比修复,外销增速表现较好

收入端,自主品牌国内业务收入承压,Q2内销增速环比有所修复;自主品牌海外业务在地区、渠道、产品等方面的拓展均正常推进中;OEM/ODM业务收入随各主要客户库存的恢复持续回升。分地区看,24H1自有品牌和代工收入同比分别为-6.5%/+31.91%,其中自有品牌内外销收入同比-9.3%/+29.5%,外销表现较好;24Q2自有品牌和代工收入同比分别为+2.6%/+31.3%,其中自有品牌内外销收入同比+0.1%/+30.6%,内销环比有所修复。

分品类看,24H1电器类/用品及食材类收入同比分别为-6.92%/-5.51%,其中收入占比相对较高的蒸炖锅/养生壶收入同比分别为-15.22%/+3.67%;用品及食材类中,收入占比相对较高的餐具及饮具和烹饪具收入同比分别为-7.09%/+18.13%。

外销利润率同比提升

2024年H1公司毛利率为48.96%,同比-1.83pct,净利率为9.91%,同比-1.8pct;其中2024Q2毛利率为48.26%,同比-1.49pct,净利率为5.73%,同比-7.53pct。分产品看,24H1自有品牌和代工毛利率同比分别-1.5/+8.9pct;分地区看,内外销毛利率同比分别-0.4/+5.5pct,外销毛利率同比显著提升。

公司增加国内外费用投入

公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为28.43%、9.42%、6.22%、-1.1%,同比+1.11、-1.08、+0.03、+0.76pct;其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为33.18%、8.63%、6.37%、-1.2%,同比+5.36、-2.17、+0.64、+2.97pct。24H1销售费用率同比提升,主要由于销售人员的职工薪酬、售后服务与配件(国内外售后服务外包)、租赁费及物流运输费同比增加所致;管理费用率同比减少,主要由于管理人员的职工薪酬同比减少所致;财务费用率同比上升,主要由于汇率变动幅度同比减小所致。自主品牌国内与海外业务在营销推广、产品研发、人才吸引及激励等方面投入均有所加大,对集团整体盈利水平产生一定影响。

存货、代工收入及经销收入比例增加影响经营性现金流

资产负债表端,公司2024年H1货币资金+交易性金融资产为5.3亿元,同比-17.16%,存货为1.22亿元,同比-1.71%,应收票据和账款合计为0.3亿元,同比+15.3%。周转端,公司2024年H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为125.07、14.75和43.98天,同比-19.36、-3.37和-1.43天。现金流端,公司2024年H1经营活动产生的现金流量净额为0.07亿元,同比-86.45%,其中2024Q2经营活动产生的现金流量净额为0.09亿元,同比-5.25%。经营性现金流同比减少,主要由于:1)24H1存货水平上升;2)OEM/ODM业务收入增加及对应收款账期影响;3)经分销业务收入比例增加及对应收款账期影响。

投资建议:收入端,自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进,外销经营模式逐步切换;成本端,外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本,以更高效的运营管理静待消费复苏。根据公司中报的情况,我们略下调了毛利率,预计24-26年归母净利润分别为0.76/0.88/1.02亿元(前值0.98/1.13/1.29亿元),对应动态估值分别为33.3x/28.8x/25x,维持“增持”评级。

风险提示:自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

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