核心结论
事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入20.93亿元，同比+6.45%；实现归母净利润3.57亿元，同比-11.86%，实现扣非归母净利润3.48亿元，同比-10.78%；24H1公司销售毛利率25.56%，同比-4.69pct，销售净利率17.04%，同比-3.54pct。分季度看，24Q2公司实现营业收入12.32亿元，同环比+21.52%/+43.08%；实现归母净利润2.08亿元，同环比+19.40%/+39.83%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同环比+20.98%/+43.23%；24Q2公司销售毛利率24.80%，同环比-0.98/-1.85pcts，销售净利率16.88%，同环比-0.30/-0.39pcts。业绩符合市场预期。
下游超快充及储能需求高景气，公司负极销量保持快速增长。2024年以来，在长期的技术和工艺积累基础上，公司实现了新一代“快充”“超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货，相关产品受终端新能源汽车动力电池和储能电池市场需求快速增加的带动，产销规模快速上升，推动公司负极材料销售数量同比大幅上升。24H1公司实现负极材料销售量8.38万吨，同比增长超55%。下半年随着公司储能产品进一步放量以及新产能陆续投放，我们预计公司24年负极销量有望超20万吨。
负极行业竞争激烈，公司盈利水平行业领先。根据SMM数据，24Q2负极石墨化均价为0.92万元/吨，同环比-10.66%/-2.39%。在行业竞争激烈、价格水平走低的背景下，公司通过一体化生产模式、技术及工艺改善等方式持续优化成本，我们测算公司Q2负极价格在2.1-2.2万元/吨区间，单吨盈利0.37万元，盈利能力行业领先。目前负极价格或处于底部周期，公司成本优势明显，我们预计24年公司单吨净利有望维持0.34-0.35万元左右。
投资建议：我们给予24-26年归母净利润7.89/9.49/12.23亿元，同比+9.1%/+20.3%/+28.9%，对应EPS为3.02/3.64/4.69元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；降本增效不及预期。
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