业绩回顾
2Q24业绩符合我们预期
公司公布1H24业绩:1H24实现营收46.04亿元,同比+22%;归母净利润5.5亿元,同比+205%。其中2Q24实现营收23.95亿元,同比+24%;归母净利润2.82亿元,同比+381%,扣非净利润为2.62亿元,同比+699%,业绩符合我们预期。
点评:1)特种纸产销稳健提升:公司公告1H24产量~55万吨(同比+22%),销量~51万吨:其中,特纸产量、销量~50万吨、~46万吨,销量同比增长超15%,延续稳健提升趋势;考虑到白卡市场价格及盈利偏弱,公司白卡产能利用率维持偏低运行,1H24白卡产量、销量~4.76万吨、~5.1万吨,亏损幅度明显收缩。2)夏王吨净利高位稳健:1H24夏王贡献投资收益~0.99亿元,对应吨净利在1,000元以上,我们看好供需格局优秀的装饰原纸,在下半年继续贡献稳健利润贡献。3)减值略有拖累:1H24公司资产减值损失0.33亿元,主要系部分产品售价低于成本,计提存货跌价准备;信用减值损失0.13亿元,主要系应收账款增加。4)净利率同比修复:2Q24公司净利率11.8%,同比+8.7ppt,环比略减0.4ppt,主要由于前期高价浆库存消耗完毕,原料成本低位下浆纸剪刀差盈利释放。5)财务方面:1H24经营现金流净额为0.77亿元;资本开支23亿元,同比大幅提升;资产负债率63%,环比基本持平。
发展趋势
3Q24稳价是关键,4Q24是盈利释放节点。我们预计公司实际用浆成本缓慢提升,3Q24吨利润环比出现压力,同时目前看纸价提价可持续性并不强、3Q24对公司来说是重要的稳价窗口;若稳价得当,考虑4Q库存浆成本下滑,我们认为4Q24吨利润环比修复、步入盈利释放阶段。
量增持续演绎,林浆纸一体化持续推进。据公司公告,截至1H24公司总产能超过160万吨,公司已形成三基地布局模式,湖北、广西进入收获阶段,上半年湖北、广西合计落地3条造纸产线、2条制浆产线,全年有望新增造纸、纸浆产能均在50万吨以上,我们预估2H24产量环比增长10%+,2025年产能爬坡后产量增长CAGR在15%+。中长期视角来看,林浆纸一体化是大势所趋,公司积极向上游延伸、加深成本护城河,我们看好仙鹤在拓品类、增产能、强化龙头地位的基础上,增强对产业链成本的平滑能力。
盈利预测与估值
我们维持2024-2025年净利润预测不变,现价对应2024-25eP/E为11x、9x;我们维持跑赢行业评级,考虑到板块三季度估值风险偏好下降,我们下调目标价7%至25元,目标价对应2024-25eP/E为16x、14x,隐含53%上行空间。
风险
需求不及预期;浆价超预期波动;新增供给超预期。
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趋势领涨今天 12:10:39
三星电机2月24日发布的2024年审计报告显示,昆山三星电机有限公司清算工作已于去年底完成,正式退出高密度互连(HDI)智能手机主板业务。国家企业信用信息公示系统网站也显示,去年10月24日,昆山三星电机有限公司企业状态由存续变更为注销,注销原因为决议解散。昆山三星电机有限公司2010年6月开始正式进行HDI量产,成为三星电机HDI主力生产基地。由于盈利能力低下,三星电机2019年宣布将退出HDI业务。三星电机后续将专注于先进半导体基板、贴片电容(MLCC)等高附加值业务。 -
趋势领涨今天 09:29:16
【大资金还在加速买入】最新两融数据显示,2月21日,融资买入额为2366.81亿元,创春节以来新高,较前一个交易日增加627.09亿元,环比增幅达36.05%;融券卖出经历“过山车”,该数值为6.5亿元,下降24.39%,2月20日、19日该值为8.61亿元、6.23亿元。最新融资融券余额为1.89万亿,该数值同样创春节以来新高,其中融资余额为1.87万亿,日环比增61.58亿元;融券余额为113.27亿元,日环比增1.52亿元。此外,转融资交易金额为1.5亿元,日环比减少2.4亿元,降幅为61.54%;转融资余额为1449.2亿元,较上一交易日无变化。 -
数字江恩今天 09:24:50
如图,3314后,5分钟图上运行了4轮结构,短线变盘在即了。明天如果快速放量拉升突破3400并站稳3386,可以确立新的主升浪并打开新的上涨空间。否则,明日若没有放量+力度,则要么直接跌破图上轮谷线,要么顶背离,都会引发宽幅震荡中的回踩。 -
数字江恩今天 09:24:41
直接看5分钟图近期3314之后的运行。目前大盘的核心是区分到底还属于宽幅震荡之中,还是已经开始了新的主升浪结构。如果在宽幅震荡之中,目前是宽幅震荡高位区间;如果是新的主升浪结构,则目前还有上涨的余地。区分的核心是看大盘能否站稳3386直接拉升突破3400点。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:24:32
板块上来看,今日,前期热点人工智能科技和机器人(sz300024)题材分化非常严重,高位翻脸的个股家数增多。而农林牧渔,地产建筑和保险则崛起,但盘中持续性不如之前的热点。 -
数字江恩今天 09:24:27
A股两市今日成交8028 + 12776 = 20804 亿人民币,温和放量趋势明显。如此放量下,大盘没有继续向上,而是30个点区间震荡,依靠尾盘拉升还收跌6个点。个股方面,涨跌比接近1:1,但今日大幅下跌个股家数有所增多。 -
数字江恩今天 09:24:18
短线变盘在即 -
北京红竹今天 07:59:16
3、聚焦AI产业链DeePSeek是个具体的概念,相关扩展题材已经遍地开花了,人形机器人(sz300024)短期内暂时不聊,因为五分钟级别2个中枢上涨,虽然没有客观结束信号,已经不宜追高了。也不用完全盯着DS,AI产业链都可以,就一句话:规避高位的,低吸低位滞涨的。特别是符合缠论结构,日线级别上涨段中,当下处于回落一笔的,这种都值得埋伏。那些已经完成缠论上日线级别上涨段的都需要规避。当指数大级别上涨结束,我就不谈聚焦方向了,现在还可以继续谈。 -
北京红竹今天 07:59:12
2、2万亿成交额从1.5万亿到2万亿,虽然有放量,但还没有明显放量,目前的成交额还是良性的,还处于有人接盘有人卖的阶段。从成交额上看,需要注意的是,那天券商和互金大涨,指数呼呼向上放量,那时的成交额放大才会有问题。现在处于正常交易之中,洗盘不用担心。而且缠论结构上,不管是先行者恒生科技还是上证指数,都没有完成日线级别向上段呢。明天市场大概率还有一次退潮,沪指和科创50还没有构造五分钟级别回落段,明天大概率会回落构造。