仙鹤股份公司点评报告：产能扩张稳步推进，市占率及规模效应有望提升_新浪财经

事件：公司发布2024半年报，2024H1实现收入46亿元，同比+22%，归母净利润5.5亿元，同比+205%，其中Q2单季度实现收入24亿元，同比+24%，归母净利润2.8亿元，同比+381%。2024H1公司完成机制纸产量55.47万吨，同比增长22%；特种浆纸销售量51.36万吨，同比增长32%。

　　分产品看，2024H1食品医疗消费类产品产量达11.32万吨，同比+8.85%，实现销售10.86万吨，同比+50.19%；电解电容器纸基材料销售达3156.04吨，收入同比+31.59%，取得较快增长；日用消费系列纸基材料产量同比+18.74%，其中，标签离型系列材料同比+20.41%，实现大幅增长，转印系列材料实现收入同比+16.98%。

　　综合毛利率表现稳健，食品卡纸盈利情况好转。2024Q1及Q2，公司单季度毛利率分别为18.01%、17.39%，表现相对稳定。2024H1公司对食品卡纸性能和品质进行技改，并调整售价，实现产量4.76万吨，销量5.13万吨，盈利情况较投产初期大幅好转。

　　广西来宾、湖北石首两大项目，按计划稳步推进。湖北仙鹤于2024年1月初开机运行，PM1、PM2顺利出纸，2024H1产量已超3万吨，4月中旬制浆产线开始出浆。广西仙鹤化机浆生产线于2024年4月中旬试机成功，目前已正常出浆；PM2纸机6月下旬开机投产，PM4预计将于8月开机投产。两大项目利用当地资源优势，实现林浆纸一体化的全产业链布局，市场占有率及规模效应有望得到大幅提升。

　　盈利预测与评级：公司作为特种纸龙头，产能有序扩张，产品结构多元，自制浆产线落成后成本优势有望逐步体现，预计2024-2026年归母净利润分别为10.47亿元、13.50亿元、16.39亿元，对应PE分别为11x、9x、7x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。