中银证券：高低切换及再均衡交易是下一阶段线索_新浪财经

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核心观点

内外基本面预期差出现阶段性弥合，A股赔率优势显现，高低切换及再均衡交易是下一阶段线索。

大势与风格

海外衰退预期升温，风险资产波动增加。周初市场受到日股大跌影响出现较大波动。日央行加息引发的套利平仓交易以及美国衰退恐慌引发全球股市（尤其是日股）大跌。上周日央行加息以来，日元兑美元大幅走强，此前大量借日元买资产的套息交易被逆转。此外，上周美国PMI及就业等基本面数据接连低于预期，再度引发市场对于海外基本面衰退的担忧。周中美服务业PMI超预期以及日央行鸽派表态缓解了市场短期担忧情绪，日美股市出现反弹。

往后看，我们认为，受流动性和风险偏好逆转影响，短期美日为代表的海外发达市场仍会处于波动性增大阶段。一方面，今年以来美日股市涨幅全球领先，估值处于相对高位，更容易受到利空因素的冲击；而当前美日市场均处于刚刚开始计价衰退预期的阶段，这一阶段是最不利于风险资产的。

国内稳增长政策有望加力，A股赔率优势显现。对于国内市场，我们认为短期A股或受到一定海外风险偏好冲击，但有望成为本轮全球资金赔率优选。一方面，全球市场估值比价角度，A股赔率优势明显，短期有望成为资金避风港；另一方面，从A股自身角度，短期人民币汇率压力降低，有望为国内货币政策打开空间，政治局会议后稳增长政策将会加速落地，本周多地已经开启存量房收储及以旧换新政策，市场对于地产政策也迎来阶段性预期升温。当前市场正处于海外衰退预期开启，国内政策落地预期升温的阶段性窗口期；二季报也有望迎来A股年内盈利高点，A股分子端预期有望迎来一定程度的企稳修复；分母端，人民币资产压力阶段性缓和，只要海外流动性风险可控，对于A股的影响大概率为短期冲击，配置上可逢低布局。