【方正郑震湘团队】鹏鼎控股：紧跟AI发展浪潮，静待旺季催化_新浪财经

本文基于方正证券研究所2024年8月14日外发的《鹏鼎控股（002938）公司点评报告：紧跟AI发展浪潮，静待旺季催化》报告制作

郑震湘登记编号：S1220523080004

佘凌星登记编号：S1220523070005

钟琳登记编号：S1220523070006

报告摘要

把握下游消费电子复苏态势，24Q2营收同比增长32%。鹏鼎控股24H1实现营业收入131.3亿元，同比+13.8%，扣非归母净利润7.6亿元，同比+2.2%，毛利率为18.0%，同比-0.3pct；24Q2单季度实现营业收入64.4亿元，同比+32.3%，环比-3.7%，扣非归母净利润2.5亿元，同比-25.0%，环比-50.0%，毛利率为15.5%，同比+0.7pct，环比-4.9pcts。24Q2净利润同比下降主要系财务费用增加，以及研发费用同比增加0.78亿元；毛利率环比下降主要受到大客户Q2降价促销、公司准备下半年量产的影响。公司上半年收入增长主要系下游消费电子市场逐步回暖，AI和折叠手机加速新一轮行业创新周期，公司充分利用自身技术及规模优势，进一步提升公司产品在高端PCB市场的市场份额。

AI端侧布局完善，公司份额持续提升。在消费电子领域，看好苹果的AI功能引领新一轮换机潮，推动FPC在智能终端上含量及价值量的提升。作为其FPC核心供应商，预计公司FPC份额进一步提升，行业逐渐呈现双寡头局面，预期明年大客户对于FPC的设计要求更加严格，龙头公司强者恒强。针对AI端侧落地带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP扩产项目，截止目前，项目一期工程已投产，预计项目完成后，公司在该领域的市场占有率将进一步提升。随着进入Q3消费电子旺季，公司的产能稼动率逐渐打满，盈利能力也将得到持续恢复。

积极扩产致力高端，汽车与服务器注入新动能。2024年上半年，公司汽车及服务器产品实现销售收入4.3亿元，同比增长94.3%。车用领域，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已取得国际级Tier1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货；服务器领域，得益于AI服务器出货量成长显著，24H1公司相关业务产品显著成长，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段，另一方面，以对标最高等级服务器产品为方向，加快泰国园区建设进程。

发布2024年限制性股票激励计划，股权激励彰显长期发展信心，此次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量947万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.41%。授予的激励对象共计388人，包括公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的核心技术人员，授予价格为17.70元/股。此次激励计划有助于提升公司竞争力并调动员工的积极性，确保公司发展战略和经营目标的实现，有效地将股东利益、公司利益与核心团队个人利益结合在一起，共谋长期发展。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入370/408/450亿元，同比增长15.5%/10.2%/10.3%,实现归母净利润37/45/50亿元，同比增长13.6%/20.9%/11.7%，当前股价对应24/25/26年PE分别为22/18/16X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：AI进展不及预期；宏观经济风险；贸易摩擦加剧。

分析师声明：

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

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评级说明：