事件概述
公司公布2024 年中报,营业总收入49.4 亿元,同比-14%;归母净利润为40.6 亿元, 同比-4%; ROE 为5.52% , 同比-0.78pct。
分析判断:
基金代销承压,证券自营高增稳定业绩
公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-4%、-8%;营业收入(主要为基金代销业务)同比-29%;投资收益+公允价值变动大增42%%,其他收益(主要是与日常活动相关的政府补助)增23%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-37%、-2%、+10%,利润率59.8%,同比持平。
收入结构来看,与21 年(财富管理业务大爆发)相比,公司营业收入占比大幅下降,证券自营收入大幅提升。营业收入占比从21 年的38%降至24H1 的22%,证券自营占比从21 年的7%提升至24H1 的24%。利息收入、手续费及佣金收入占比基本稳定,24H1占比分别15%、35%。
交易市占率稳定、融资业务市占率有所提升
报告期A 股股基日均交易金额9763 亿元,同比-8%。公司手续费及佣金净收入(以证券经纪业务收入为主)同比-4%至24.0 亿元。股基交易市占率相对稳定,24H1 公司市占率4.00%,较去年同期提升0.05pct,但较去年全年下降0.02pct。
报告期市场两融日均余额1.53 亿元,同比-4%。公司利息净收入同比-8%至10.3 亿元。公司融出资金的市占率持续提升,截至24H1 公司融出资金余额435.8 亿元,市占率3.01%,同比+0.27pct。
保有、新发基金同比下滑环比提升,公司基金代销收入环比见底据Wind 数据我们统计,24H1 偏股类基金月均保有规模6.6 万亿元,同比-11%;新发偏股类基金份额1050 亿份,同比-43%。
24Q2 偏股类基金月均保有规模6.8 万亿元,环比+5%;新发偏股类基金份额570 亿份,环比+18%。
公司24H1 营业收入(主要由基金业务收入构成)同比-29%至15.2 亿元,其中24Q2 收入7.7 亿元,环比+3%。23 年7 月起行业公募费率改革正式开启,目前管理费率(对应代销基金尾随佣金)已经有所下调,但三阶段费率改革(降低尾随佣金比例)尚未落地,需要继续关注。
证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加
报告期末公司金融资产规模达到909.7 亿元,同比+12%,证券投资收入(投资收益+公允价值变动)同比大幅增长42%至16.4 亿元。报告期年化投资收益率3.93%,同比+0.96pct。
24H1 其他收益(以证券投资收益为主)达到27%。
销售费用、管理费用同比下降,研发费用提升报告期销售费用同比-37%至1.5 亿元,管理费用同比-2%至11.5 亿元,研发费用同比+10%至5.6 亿元。报告期公司利润率(归母净利/(营业总收入+证券投资收入))为59.8%,同比持平。2024 年6 月,东方财富Choice 智能金融终端8.0 版本正式发布并上线,以自研妙想金融大模型能力为基础,有望进一步增强客户粘性,提升服务效率。
投资建议
基于证券市场环境低于预期,我们下调公司2024-2026 年营业总收入120.9/141.7 /158.4 亿元的预测至100.8/111.0/126.0 亿元;调整2024-2026 年EPS 0.55/0.68/0.75 元的预测至0.52/0.58/0.67 元,对应2024 年8 月9 日10.46 元/股收盘价, PE 分别为20.3/18.1/15.7 倍。我们看好资本市场在我国经济高质量发展,以及科技进步中的重要作用,同时看好财富管理赛道,鉴于公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势,维持“买入”评级。
风险提示
市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。
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