盈利预测与估值
投资要点24H1营收同比+9%，归母净利润同比+15%，扣非净利润同比+31%，业绩符合市场预期。公司发布2024年半年报，24H1实现营收72.3亿元，同比+9%，归母净利润8.4亿元，同比+15%。其中24Q2实现营收37.8亿元，同比+12%，归母净利润4.9亿元，同比+22%。24H1/24Q2实现毛利率34.8%/34.6%，同比-0.2/-1.4pct，主要系大宗、海运运费涨价但公司通过规模效应、人效提升部分抵消，维持毛利率水平整体稳定。同时24H1/24Q2归母净利率分别为11.7%/12.9%，同比+1.1/+1.7pct，主要系公允价值收益同比增加（24Q2为0.19亿元，23Q2为-1.32亿元）。全年收入利润前低后高，预计H2收入环比向上，H1业绩符合市场预期。
电动车&燃油车Q2超预期，新产品加速放量，新能源大幅改善。1）电动车/汽车Q2我们预计同增30%以上：高压直流受益于全球电动车渗透率提升&充电、储能新市场拓展，公司紧抓快充机会，巩固市场地位；汽车受益于国内市场及自主品牌增速较快，市占率显著提升，当前在手订单饱满，支持后续增速延续。2）电力预计同增10%-15%：全球智能电表高景气叠加继电保护国产化诉求加大，公司份额持续提升；3）新产品方面，公司“75+”战略进展顺利，电容器、连接器、电流传感器等新产品有望高增，熔断器已通过部分项目验证，静待H2小批量。预计多个传统行业Q2出货转正、下半年延续复苏。1）家电/信号Q2我们预计同比5%左右增长，延续温和复苏。家电进入需求旺季、出海机会也抓到，全年需求延续平稳。信号大客户去库基本结束，全年维持温和恢复性增长。2）前期下滑的两大板块工业/新能源增速持平至转正，去库好转、景气度有所恢复；3）低压同比下滑个位数，国内建筑配电及欧洲客户需求仍同比下降。现金流、合同负债增长明显。24Q2经营活动现金净流入12.2亿元，同比+40%。销售商品取得现金37.7亿元，同比+19%。合同负债0.76亿元，较年初增长46%。应收账款40.2亿元，较年初增长30%，经营质量稳步提升。盈利预测与投资评级：多行业出现复苏转正/加速增长状态，我们上调24-26年归母净利润分别为16.8/19.8/23.2亿元（前值为13.9/16.1/18.4亿元），同比+21%/+18%/+17%，对应PE分别为17x、14x、12x，考虑到宏发全球龙头地位，给予24年25x PE，目标价40.3元，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济下行、原材料涨价超预期等。
宏发股份三大财务预测表
团队介绍
往期报告：
【东吴电新】宏发股份2024年一季报点评：业绩符合预期，龙头行稳致远
【东吴电新】宏发股份2023年年报点评：底部已筑，龙头稳健前行
【东吴电新】宏发股份23年一季报点评：Q1业绩略超预期，新能源领域淡季高增
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