宝武镁业：镁价下滑导致Q2业绩承压|镁合金_新浪财经

投资要点

　　业绩概要：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入40.75亿元，同比增长15.37%；实现归母净利润1.20亿元，同比减少1.28%，对应每股收益0.12元。

　　镁价走弱致原镁盈利回落，公司业绩有所下滑。2024H1公司产品销量有所增长，但受镁价下滑影响，原镁冶炼盈利同比有所回落，公司2024H1业绩小幅下滑。2024H1镁锭现货均价为20494元/吨，整体供大于求背景下镁价同比下降14.5%，导致行业盈利水平较2023H1回落，根据百川盈孚数据，2024H1金属镁行业平均吨毛利为505元，较2023H1的2393元相比下滑了1888元。2024H1公司镁合金产品业务毛利率为14.31%，较2023H1下滑0.11pct。同时，在深加工领域，公司镁铝深加工业务营收占比提升9pct至43%，同时下游深加工业务盈利能力逐步提升，镁合金深加工产品毛利率达13.43%，同比提升5.50pct，铝合金深加工业务毛利率为10.62%，同比提升0.63pct。此外2023年起公司铝合金板块加速产品结构转型升级，主动削减利润薄、回款较差铝合金材料的销量，铝合金产品毛利率达8.91%，同比提升5.00pct。

　　Q2业绩环比回落。分季度来看，23Q2-24Q2公司归母净利润分别为0.71/0.86/0.99/0.61/0.59亿元，对应镁锭现货均价分别为24995/23736/23074/21074/19924元/吨，成本端硅铁期货收盘价均价分别为7355/7109/6947/6608/7023元/吨，行业平均吨毛利分别为4337/3861/2341/1088/-69元。24Q2镁价环比下滑1150元至19924元/吨，同时成本端硅铁价格环比增长415元至7023元/吨，导致行业平均吨毛利环比回落1157元至-69元。因此即使考虑到Q1受春节影响，Q2产量或环比有所提升，但由于行业盈利回落，公司业绩仍小幅环比下滑2.72%。

　　镁合金下游应用迎来东风。镁合金下游应用有望乘着“双碳”东风，迎来快速发展。1）镁合金汽车零部件：随着汽车轻量化进程快速推进，未来镁合金在中大型汽车零部件的覆盖率将大幅提升。公司不断扩大镁合金在汽车领域的应用，致力于给全球汽车客户提供优质的镁合金压铸汽车关键核心零部件，包括方向盘骨架、仪表盘支架、中控支架、显示屏支架、座椅支架等几十种汽车镁合金零部件，为保时捷、宝马、沃尔沃等国际知名车厂配套，公司以此为契机，不断开发镁轻质合金新材料及汽车零部件，近几年加入宝武集团以后，加大与国内汽车大厂的合作。2）镁合金建筑模板：镁合金凭借着轻量化、耐碱、不容易沾水泥、压铸性能好等优点，已逐步在建筑工地使用，未来有望快速放量。3）镁储氢：镁基固态储氢材料作为氢的可逆“存储”介质，有望成为氢储运领域的重要关键材料，未来市场空间潜力巨大。＃summary＃

　　全产业链产能快速扩张，巩固龙头地位。公司是全球镁行业龙头企业，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整产业链。上游原材料端，公司拥有五台宝镁、巢湖宝镁、安徽宝镁三大原镁供应基地，其中巢湖云海拥有近9000万吨白云石的采矿权，安徽宝镁拥有13亿吨白云石的采矿权，巢湖云海、安徽宝镁实现白云石自给；此外五台云海拥有5.8亿吨白云石矿，采矿权尚在办理中。中游冶炼端，公司目前拥有年产10万吨原镁和20万吨镁合金的产能，并将在巢湖新建5万吨原镁产能、在五台新建10万吨原镁和10万吨镁合金、在青阳新建30万吨原镁和30万吨镁合金。巢湖云海扩建项目将于2024年下半年开始投产，五台云海扩建项目在建设中，安徽宝镁轻合金项目已于2023年末镁生产线热负荷试车启动。随着巢湖和青阳项目逐步投产，公司预计将达到50万吨原镁和50万吨镁合金的产能。下游加工端，公司陆续收购博奥镁铝、天津精密，进一步完善镁合金深加工产品在国内的布局。

　　盈利预测与投资建议：随着镁合金下游各细分应用领域迎来快速发展，公司作为镁行业龙头将充分受益。同时，公司多个项目逐步进入投产期，未来其产业上、中、下游产品产销量有望迎来快速增长。此外，随着硅铁价格回落，预计公司下半年镁合金利润环比或有所改善。考虑到目前镁铝价格相比假设有所下滑，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.40、6.69、9.05亿元，EPS分别为0.34、0.67、0.91元，8月5日收盘价对应PE分别为28.2、14.3、10.6倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求大幅下滑、项目推进不及预期、成本大幅波动等。