事项：
公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收95.2亿元，同比增长23.1%，归母净利润为9.1亿元，同比增长24%；贴近此前预告中枢。单季度来看，24Q2营收为54.1亿元，同比增长33.98%；归母净利润4.96亿元，同比增长41.25%；扣非归母4.5亿元，同比增长54%。
评论：
收入增长亮眼，LED全产业链景气度高涨。分业务看，1）传统视听业务24H1收入69.4亿（yoy+20.9%），其中电视ODM出货超540万台（yoy+1.5%）。公司在美国有Local合作工厂、年内投资建立越南生产基地，预计受海外宏观波动影响较小，同时以FOB模式与客户共同应对海运费，确保了出货量的稳定增长。2）LED产业链业务24H1收入25.8亿（yoy+29.4%），净利润贡献已占比超过50%，成为公司业绩增长的重要引擎。其中，兆驰半导体收入13.7亿（yoy+57.3%），净利润3.8亿（yoy+253.6%），净利润率高达27.6%，是实现高质量增长的核心动力，高毛利业务占比提升逐步兑现。COB显示实现收入4.32亿，净利润0.77亿，净利润率高达17.8%，产销量迅速爬坡，当前兆驰晶显出货量仍占据COB行业超过50%的份额，未来高景气有望延续。
利润总额增长优异，盈利能力稳健提升。公司24H1毛利率为17.7%（-0.23pct），其中视听业务为12.5%（-3.5pct），LED业务为31.5%（+8.1pct），随着LED占比提升预计带动整体毛利率增长；单Q2毛利率为17.6%（+0.1pct）。费用方面，报告期内公司所得税费用为1.46亿，同比去年增加1.25亿，若还原税前利润，24H1利润总额为11.35亿，同比增长43.5%，公司实际经营或更为优异。此外，24Q2公司期间费用率为6.21%，同比-0.45pct微幅波动。综合影响下，24H1公司净利率为10.4%（+0.4pct），Q2净利率为9.9%（+0.8pct），盈利能力稳健提升。
期待MiniLED降本放量带动利润释放。公司是全球电视ODM第一梯队企业，LED全产业链布局作为长期增量。展望下半年，在MiniLED行业降本放量背景下，公司LED业务有望保持高景气度，其中COB显示屏产能持续扩张，推动COB渗透率提升，同时LED芯片和封装业务结构不断优化，叠加垂直产业链的深度协同，构筑了稳定且高门槛的产业链护城河。
投资建议：考虑到MiniLED全产业链加速发展，我们调整24-26年EPS预测为0.48/0.59/0.70元（原值为0.47/0.57/0.68元），对应PE为10/8/7倍。采用DCF法估值，给予目标价7元，对应24年15倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。
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