极米科技：外销带动营收增速回暖，控费有力利润改善可期

核心观点

事件：公司公布2024年上半年业绩预告。2024H1公司预计收入与去年基本持平；实现归母净利润367万元，同比下滑96.04%；实现扣非归母净利润-1527万元，同比下滑126.09%。其中，经测算，我们预计2024Q2收入高个位数正增长，实现归母净利润-1065万元，实现扣非归母净利润-2338万元。

国内投影市场需求承压，公司积极推新和渠道拓展驱动营收增长。根据洛图科技，2024H1中国智能投影（不含激光电视）的全渠道市场销量同比+3.5%，销额下降-10.2%。公司上半年推出性价比单品Play5以及高端三色激光新品RS_10系列，有望拉动销量增长，考虑终端价格竞争下，我们预计上半年公司境内销额有所承压。公司努力拓宽销售渠道，坚定实施品牌出海和全球化战略，公司海外收入和占比持续增长，部分抵御国内需求疲软影响。

老品去库影响下毛利率同比下滑，静待下半年盈利能力改善。受部分老品去库影响，2024H1公司毛利率较去年下滑，叠加二季度税收补贴优惠较去年有所减少，导致公司归母净利和扣非归母净利为负。展望下半年，营收端海外新品上市和渠道拓展有望贡献持续增量，毛利率端在三四季度老品去库完成、新品毛利率边际优化下有望改善，叠加公司控费得当，下半年公司利润有望逐步释放。

投资建议：公司为国内投影龙头，技术创新和研发优势突出，内销承压下，公司积极通过产品推新和结构调整应对市场变化，同时持续扩大海外渠道以驱动业绩增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.24/2.04/2.92亿元，对应PE分别为36/22/15倍，维持“增持”评级。

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