牧原股份：成本优化显著，公司Q2扭亏为盈|生猪_新浪财经

投资要点

　　事件：公司2024上半年实现营收568.66亿元，同比+9.63%，实现归母净利润8.29亿元，同比扭亏为盈；2024Q2实现营收305.94亿元，同比+10.56%，实现归母净利润32.08亿元，同比由亏转盈。

　　公司生猪出栏量稳步增长：公司2024H1共销售生猪3238.8万头，同比+7.0%，其中商品猪2898.2万头，同比-0.3%，仔猪309.3万头，同比+9.5%，种猪31.2万头，同比+221.6%。单季度来看，公司2024Q2共销售生猪1637.7万头，同比-0.3%，其中商品猪1367.5万头，同比-12.9%，仔猪249.6万头，同比+271.4%，种猪20.5万头，同比+345.7%。

　　成本端优化显著：公司各项生产指标逐步改善，养殖成本持续下降，2024年6月完全成本已降至14元/kg左右，相比于2023年全年平均的15.0元/kg下降了1元/kg左右。相比1-2月平均完全成本下降约1.8元/kg，其中生产成绩改善及期间费用降低贡献60%左右，饲料成本下降贡献40%，预计后续伴随生产成绩改善，成本有望进一步改善。

　　产能及产效情况：公司2024年Q2固定资产为1089.85亿元，环比-1.65%，生产性生物资产为102.45亿元，环比-3.69%。公司2024年上半年资本开支为60亿元，预计全年的资本开支在100亿元左右，其中30亿元用于维修改造，剩余部分主要用于已完工项目的结算及屠宰产能建设。截至2024年6月末，公司能繁母猪存栏量为330.9万头，生猪养殖产能为8048万头/年，预计2024年全年生猪出栏区间为6600-7200万头。

　　屠宰板块：公司2024H1共屠宰生猪541.5万头，完成鲜、冻品猪肉销售62.0万吨，屠宰业务实现营业收入99.81亿元，同比+15.06%。屠宰肉食业务亏损在5亿元左右。公司当前屠宰业务产能利用率仍偏低，后续公司将通过加强对销售人员的培养，持续开拓销售渠道，提升客户服务能力，增强屠宰肉食业务的盈利能力。

　　投资建议：公司作为生猪养殖板块的龙头企业，成本端优势凸显，出栏量稳步增长。我们预计2024-2026年公司EPS分别为2.71、3.22、3.10元，基于2024年8月2日收盘价对应PE为16.3、13.7、14.2倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。