核心观点
事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入5.43亿元(+18.38%)，归母净利润1.44亿元(+13.49%)，扣非净利润1.32亿元(+20.72%)，经营性现金流1.39亿元(-2.68%)。202402实现营业收入3.10亿元(+17.53%)，归母净利润0.80亿元(+14.71%)，扣非净利润0.75亿元(+16.71%)，经营性现金流0.59亿元(-22.34%)。
上半年业绩符合预期，持续受益检测回流院内：2024H1公司产生股权激励费用摊销0.17亿元，若剔除股权激励费用摊销影响(不考虑所得税影响)则实现归母净利润1.61亿元(+26.78%)，扣非净利润1.49亿元(+36.13%)，业绩符合此前市场预期，我们认为在医疗行业整顿背景下，公司主要受益于院外送检持续向院内回流。从收入结构来看，公司2024年上半年检测试剂业务实现收入4.48亿元(+16.75%)，毛利率90.89%(+0.35pct)；检测服务业务实现收入0.32亿元(-28.01%)，毛利率51.46%(+8.51pct)；药物临床研究服务业务实现收入0.60亿元(+136.07%)，毛利率62.95%(+2.00pct)。
基于多种精准医疗技术平台。持续丰富肿瘤检测解决方案：2024H1公司研发投入1.06亿元(+15.62%)，占营业收入19.56%。公司基于PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台，已自主研发并在中国获批27种肿瘤基因检测产品，涵盖精准医疗中最重要的点(如EGFR、KRAS、BRAF、ROS1、HER2、RET、MET、BRCA1/2、PD-L1、MSI等)，是行业内产品种类最齐全的领先企业，其中多个产品目前仍为国内独家获批。
药物伴随诊断合作范围不断扩大，国际业务保持快速增长：公司与国内外众多知名药企达成伴随诊断合作，产品品质及企业品牌受认可度较高，持续赋能全球头部药企原研药物临床。2024H1公司国内销售实现营业收入4.13亿元(+16.02%)，国际销售及药企商务实现营业收入1.30亿元(+26.51%)，ROS1及PCR-11基因产品在日本等国家获批并纳入当地医保，在欧洲分子基因诊断质量联盟(EMON)、国家卫健委病理质控评价中心(POCC)组织的国内外室间质评中，公司产品连续多年保持优异准确率和极高使用率。随着全球人口老龄化、肿瘤发病率提升，新点/新药物/新疗法的开发，刚性检测需求渗透率或将持续提升，进而驱动公司国内及海外业务保持快速增长。
投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线丰富度及技术领先优势显著，每外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境超于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业，国内外市场占有率有望持续提升。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.25/3.99/4.81亿元，同比增长24.44%、22.67%、20.54%，EPS分别为0.82/1.00/1.21元，当前股价对应2024-2026年PE为22/18/15倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。
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