本文来自方正证券研究所于2024年07月30日发布的报告《吉比特(603444)：长青游戏奠定基本盘，核心产品企稳，差异化竞争驱动成长》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
郝艳辉 S1220524050002
康百川 S1220524060001
核心观点
精于数值品类研运，看好《问道》系列的长生命周期属性。公司收入主要来自核心自研产品《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》，2023年三款产品收入占比为71%。其中《问道》端手游上线多年仍保持较高流水，究其原因我们认为主要源自回合制MMO游戏品类，MMO游戏本质是用普通人群满足高额付费人群，满足用户长期数值成长和社交的核心需求，因此维持数值平衡和玩家生态是开发商的核心竞争力之一，此外回合制为玩家提供更深的策略性和重玩价值，同时也便于厂商采用小数值设计维持游戏生态平衡，目前回合制MMO手游格局稳定，较少有新游突围。我们预计《问道》系列有望持续保持生命力，为公司提供稳定现金流。
研发自下而上立项创新能力强，发行差异化聚焦中小众垂类。公司从数值MMO赛道起家，从自下而上、以制作人的兴趣为导向，采用“小步快跑”的研发策略，自研赛道聚焦于MMO、放置类和SLG三个品类。公司发行平台“雷霆游戏”坚持“精品化”路线、以用户体验为核心，在新品发行上专注于玩法创新、年轻化游戏，目前已打出差异化赛道优势，不参与热门品类内卷，聚焦已有用户盘的中小众垂类，在打出口碑优势的同时保证了公司整体发行ROI。
关注新品上线进展。公司储备的多个储备产品均在有序推进中，自研方面，《问剑长生》（代号M72，修仙题材放置养成游戏）及《道友来挖宝》于近期取得版号，将在2024年下半年开展付费测试；《杖剑传说》（代号M88，二次元画风的放置MMO手游）于2024年7月取得版号，关注24H2海外上线进展。代理产品方面，《亿万光年》已于7月内开启删档测试，预计24H2共5款主要代理游戏上线，包含放置类，Roguelike和模拟经营等类型。
盈利预测与估值分析。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别同比增长-6.65%、14.43%、12.20%为10.5亿元、12.0亿元和13.5亿元，当前股价对应2024~2026年PE分别为11X/9X/8X，维持“推荐”评级。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
