遭外资行“泼冷水”，白酒股跌至阶段新低，业内：下半年是关键期

　　7月30日，白酒股继续低开低走，板块指数盘中一度放量大跌逾2%，创4年多来新低。截至收盘，贵州茅台（600519.SH）下跌1.29%，五粮液（000858.SZ）跌0.65%。

　　钛媒体APP注意到，近日白酒股近乎全线走弱，多只个股跌至阶段性新低。其中贵州茅台更在29日跌穿1400元大关，创2022年11月以来新低；五粮液、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、今世缘（603369.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）等亦创阶段性新低。

　　消息面上，白酒二季度遭公募基金减持的影响尚未平息，29日瑞银证券又宣布将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。受前述影响，白酒股出现加速下跌趋势。

　　瑞银证券下调评级，加剧悲观情绪

　　作为A股曾经最受投资者青睐的板块，白酒一度被誉为“长坡厚雪的赛道”。

　　但花无百日红，白酒板块自2021年末就开始震荡下行，如今更可谓跌跌不休。截至7月30日午间收盘，白酒指数年内累计大跌近20%，多只白酒个股股价大幅回撤。

　　被视为行业风向标的股王贵州茅台年内股价下跌超18%，酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）年内跌幅超40%。千亿白酒股中，山西汾酒、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）年内跌幅均超20%。概念白酒股也普遍重挫，比如岩石股份（维权）（600696.SH）今年以来暴跌近65%，ST春天（600381.SH）大跌逾59%。

　　白酒板块仍处于消费弱复苏以及行业调整期，今年的多次震动也源于一定程度的外因干扰。

　　龙头股贵州茅台今年以来的北向持股量呈现先升后降的趋势，虽然其仍是目前北向第一重仓股，不过公募基金对白酒的持仓正在持续降低亦是不争的事实。

　　近日公募基金陆续披露二季报，多只明星基金减持茅台成市场焦点。根据银河证券的统计分析，今年二季度，白酒板块公募基金重仓持股比例为9.9%。这一数据已接近2018年第二及第三季度水平，而距离2020年年底近15.1%的历史高位降幅已十分明显。

　　白酒消费不振，公募基金集体减持，是拖累白酒股近日股价的关键因素。就在多只基金减持撤出白酒之际，也有易方达蓝筹精选、汇添富消费行业等基金主动增持龙头白酒股，但并未形成止跌力度。

　　加之瑞银证券下调评级，无疑又加剧了市场悲观情绪。瑞银证券称，预计2023―2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020―2023年的19%放缓至8%。鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应并大举扩建产能，预计2024―2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。若行业龙头未能控制供应，那么到2025年底，茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。

　　对此观点，市场反应也尤为明显。7月29日、30日，白酒股持续走弱，多只白酒个股股价创阶段性新低。对此，五粮液、洋河股份等公司相关人士均表示，影响股价的因素有很多。

　　业内：关键看下半年

　　平安证券指出，白酒短期情绪波动，但基本面基本平稳。其实白酒业内也普遍达成共识，中长期看，白酒向好势头不变。

　　今年上半年，茅台酒价格跳水同样引发了白酒二级市场震动，但同时也暴露了白酒供需失衡的事实。业内人士分析认为，上一轮白酒大繁荣也导致了行业产业的无序扩张，供需关系发生变化。进入调整期后，白酒库存和价格率先反应，形成“两座大山”，是行业渡过调整期的关键。

　　国泰君安研报指出，本轮周期需求和预期的调整烈度相对较小，调整时间较长。与上一轮周期相比，本轮白酒低谷期伴随行业集中化，所以上市公司层面业绩波动幅度较小，但由于前期资产价格泡沫较大，个股普遍遭遇杀估值。站在当下时点，板块前期受淡季需求弱、高端酒批价等因素影响而出现明显调整，目前分母端风险偏好处于低位，整体确定先于成长。

　　另外，酒类市场的监管政策以及未来或将面临的税收政策变化，包括各方资金的动向和投资者情绪等交织在一起，白酒短期承压是明确的。

　　不过，上半年头部酒企算是顶住了压力，实现了高基数大体量下的稳定增长，例如贵州茅台、五粮液均已表示实现“时间过半，任务过半”。

　　而且，为应对上半年的复杂形势，贵州茅台等相继出台了控货稳价等措施，业内对于去库的核心任务也并未改变，因此业内认为，关键还要看下半年。

　　7月23日，贵州茅台在2024年半年市场工作会上提出，“下半年是渡过本轮行业调整的关键期，也是完成2024年目标任务的攻坚期。”

　　理论上，下半年是白酒传统消费旺季，中秋、国庆黄金周，加上年底为春节备货，白酒消费有望在下半年迎来转折。

　　但基于当前的消费形势以及前两年旺季“小阳春”的消失，白酒也无法盲目乐观。下半年该如何走，白酒首先要解决这一疑问。

　　在这方面，“老大哥”贵州茅台率先提出向“新商务”转型。贵州茅台明确表示，在“三期叠加”复杂市场形势下，解决供需适配痛点问题的转型势在必行。其中，客群转型并瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体是贵州茅台将实施转型的重点方向。这意味着，未来白酒行业或将重点发力新消费人群。