国信金属 | 兴业银锡23年报&24一季报点评：技改效果显著，2023年利润同增四倍以上|净利润_新浪财经

核心观点

2023年实现归母净利润9.69亿元，同比增加4.6倍

公司2023年实现营收37.06亿元，同比+66.51%；实现归母净利润9.69亿元，同比+457.41%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+410.11%。2024Q1，公司实现营收7.64亿元，同比+66.51%，环比-40.35%；实现归母净利润2.29亿元，同比+1539.37%，环比-46.21%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比+885.29%，环比-50.33%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元（含税），现金分红总额约1.19亿元，占公司2023年归母净利润的12.32%。

盈利能力稳步提升，资产负债率保持稳定

2023年，公司销售毛利率为52.88%，同比提升8.41pct；销售净利率为25.72%，同比提升17.39pct；期间费用率为14.55%，同比下降8.67pct，期间费用率显著改善。2024Q1，公司销售毛利率为55.91%，同比+18.31%，环比-5.34%；销售净利率为29.42%，同比+26.37%，环比-3.21%。截至2024年3月31日，公司的资产负债率为40.05%，较2023年末下降0.53pct。

银漫技改完成，选矿回收率和入选品位提升

公司子公司银漫矿业自2023Q3开始采选标高710m-810m之间的原矿，锡的品位较高，同时银漫选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于7月10日完成并投入使用。本次技改后锡的选矿回收率由50%提高至60%（未来将逐步提高至70%），加之银漫选矿处理量同比增加，使得锡精粉、含铜银精粉等矿产品的产销量同比增加，带动业绩增长。

公司各品种产销情况

2021-2023年，公司含铅银精粉产量为19.03/27.07/27.37吨；含铜银精粉产量为46.46/85.52/94.71吨；锡+锡次产量为0.15/0.30/0.78万吨；锌精粉产量为4.03/4.14/5.50万吨；铅精粉产量为1.14/0.47/1.42万吨；铁精粉产量为32.24/35.18/35.23万吨。

风险提示

公司资源开发进展不达预期的风险；金属价格大幅波动的风险。

报告正文

2023年实现归母净利润9.69亿元，同比增加4.6倍。公司2023年实现营收37.06亿元，同比+66.51%；实现归母净利润9.69亿元，同比+457.41%；实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+410.11%。2024Q1，公司实现营收7.64亿元，同比+66.51%，环比-40.35%；实现归母净利润2.29亿元，同比+1539.37%，环比-46.21%；实现扣非归母净利润2.28亿元，同比+885.29%，环比-50.33%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.65元（含税），现金分红总额约1.19亿元，占公司2023年归母净利润的12.32%。

盈利能力稳步提升，资产负债率保持稳定。2023年，公司销售毛利率为52.88%，同比提升8.41pct；销售净利率为25.72%，同比提升17.39pct；期间费用率为14.55%，同比下降8.67pct，期间费用率显著改善。2024Q1，公司销售毛利率为55.91%，同比+18.31%，环比-5.34%；销售净利率为29.42%，同比+26.37%，环比-3.21%。截至2024年3月31日，公司的资产负债率为40.05%，较2023年末下降0.53pct。

银漫技改完成，选矿回收率和入选品位提升。公司子公司银漫矿业自2023Q3开始采选标高710m-810m之间的原矿，锡的品位较高，同时银漫选矿厂于2023年6月9日起进行停产技改，选矿工艺在原有的基础上改造锡石浮选，于7月10日完成并投入使用。本次技改后锡的选矿回收率由50%提高至60%（未来将逐步提高至70%），加之银漫选矿处理量同比增加，使得锡精粉、含铜银精粉等矿产品的产销量同比增加，带动业绩增长。

乾金达自2023Q2开始复产，铅锌产量增长。公司子公司乾金达矿业2022年受采区二期工程建设影响，未能实现满负荷生产。2023年4月，乾金达矿业选矿厂恢复生产，选矿处理量同比增加，使得锌精粉、铅精粉等矿产品的产销量同比提升。

公司各品种产销情况。2021-2023年，公司含铅银精粉产量为19.03/27.07/27.37吨；含铜银精粉产量为46.46/85.52/94.71吨；锡+锡次产量为0.15/0.30/0.78万吨；锌精粉产量为4.03/4.14/5.50万吨；铅精粉产量为1.14/0.47/1.42万吨；铁精粉产量为32.24/35.18/35.23万吨。