事件描述：
6 月家用空调产量1,839 万台，同比+4.60%，销量1,894 万台，同比+3.59%，其中内销1,057 万台，同比-15.82%，出口837 万台，同比+46.10%，库存1,617 万台，同比-9.94%；分品牌，当月格力-9.09%（内销-17.65%，出口+20.00%）；美的+0.00%（内销-20.83%，出口+42.86%）；海尔+1.16%（内销-10.34%，出口+60.71%）；海信+15.5%（内销-21.43%，出口+75.12%）；长虹+30.4%（内销+21.4%，出口+52.2%）；TCL+20.3%（内销-36.8%，出口+68.8%）。
事件点评：
基数走高需求偏弱，内销符合预期。6 月家用空调内销量同比-15.8%，2023年6 月同比+32%至同期新高，剔除基数看，当月内销较2021/2019 年同期CAGR 分别-0.6%/+0.5%，环比有所放缓，仍在平稳区间。终端来看，5/6 月奥维空调线上零售量分别+1%/-10%，龙头安装卡同比小幅下降，华南降雨持续，促销节奏前移，基数走高而需求偏弱，基本符合预期。展望后续，上年同期内销同比+25%以上高增在4-7 月，8 月起基数走低，渠道库存良性运行，政策带动逐步兑现，内需韧性或好于预期，全年内销仍展望稳中有增。此外，龙头多联增速持续快于整体，价格带动下收入表现或好于销量。
渠道库存良性运行，价格体系平稳。当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-21%/-18%/-10%，海信/长虹/奥克斯分别-21%/+21%/-4%，龙头符合预期，二线有所放缓。2023 年至今龙头渠道策略明显克制，参考三方数据，当前产业内销渠道库存在正常水位，2024Q1 美的合同负债/格力披露渠道关联交易均指向期内出货平稳。1-6 月美的系/格力线上零售均价分别同比-4%/-3%，价格策略平稳为主；向后市看，需求弹性不大且盈利影响非对称，龙头采取激进策略概率较低，小米体系/价格尚未触及能力边界，延续较快增长，对部分二线代工仍有明显带动，量级差距下格局或难有质变。
外销环比明显提速，景气质量较高。当月家用空调外销同比+46.1%，环比+9pct，合并1-2 月连续第4 个月环比提速。当月外销量较2021/2019 年同期CAGR 分别+11%/+12%，环比5 月提速2pct+，规模中枢抬升，景气质量较高。向后看，2023H1/H2 空调外销2 年复合增速分别-2%/+8%，基数压力可控，以6 月较2021 年CAGR 线性外推，2024H2 同比仍在双位数以上；结合7 月空调外销排产同比+34%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，南亚/中东非等主要市场高温带动外需，增势延续概率较高。6 月美的/格力外销出货量分别同比+43%/+20%，海信/TCL 分别+75%/+69%，二线弹性较高。
维持行业“强于大市”评级。6 月家用空调内/外销分别同比-15.8%/+46.1%，内销基数走高而需求偏弱，龙头出货克制，库存良性运行；外销继续提速，增势有望延续。年初至今行业均价小幅下行，龙头平稳为主，受小米体系带动的二线增速快于行业。2024 年政策强化更新，内需韧性为底，弹性或超预期；白电龙头OBM 持续突破，外销订单反馈积极，经营指标历史高位，高质量高股息，建议积极关注；持续推荐美的、海尔、格力、海信家电等。
风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。
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