公司是全球领先的智能操作系统和技术提供商。自2008年成立以来，公司以智能操作系统技术为核心，专注于Linux、Android、RTOS、鸿蒙等智能操作系统底层技术及应用技术开发。公司坚持“技术+生态”的平台发展战略，并通过“内生+外延”的方式逐步实现业务的横向拓展，目前公司主营业务涵盖智能软件、智能网联汽车、智能物联网三大领域。
端侧AI迅速发展，全球厂商拥抱AI PC。得益于AI大模型尺寸不断缩小、推理成本的快速下降，端侧AI在今年迎来了快速发展，全球头部厂商纷纷开始布局，受到核心关注的产品就是AI PC。微软在Build大会上提出了Copilot+PC方案，采用高通骁龙X Elite芯片，从x86架构转向了Arm，从硬件到软件的层面将AI能力融合到PC的体验中。随后在ComputeX2024大会上，AMD、英特尔、高通、Arm等厂商纷纷开展主题演讲，推出了各自的AI PC芯片以及展示端侧AI的布局。Arm预计到2025年底超过1000亿台Arm设备可用于AI。
公司长期布局端侧智能。公司依托强大的操作系统技术和本地化服务能力，构建了以IoT OS为核心的端、边、云分布式OS的一体化和全场景解决方案，在端侧场景、设备以及操作系统层面都具备多年开发经验，支撑了公司智能物联网业务的快速发展。
与高通深度合作，卡位生态和技术优势。公司从创立初期起便与高通形成了战略合作，至今仍保持着紧密合作关系，近期为高通骁龙X Elite开发套件提供了从设计到生产的一站式服务，在未来Win on Arm的生态中占据了先发优势。同时，公司自身也在端侧AI领域积极布局，已经有端侧 数字人 、AI PC智能法律助手、AI PC魔方工具箱等产品，具备丰富的端侧AI开发经验。未来，公司在战略上将持续发力第二增长曲线(现有业务+端侧智能)以及第三增长曲线(端侧智能+创新业务)，不断探索端侧AI应用场景需求。随着端侧AI的加速落地，公司有望在端侧智能领域迎来快速发展。
考虑到宏观经济环境以及AI发展带来较大投入等因素，下调公司24-26年的每股收益为1.21/1.55/1.86元(原预测为1.35/1.93/2.46元)。根据可比公司估值水平，给予公司2025年46倍市盈率，对应合理股价为71.30元，维持买入评级。
风险提示
AI PC落地不及预期，汽车智能化落地不及预期，智能物联网业务拓展不及预期，其他收益占比较高风险
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