投资要点
重点推荐：光大环境，兴蓉环境，洪城环境，美埃科技，九丰能源，昆仑能源，龙净环保（维权），高能环境，景津装备，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，赛恩斯，路德环境，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。
建议关注：军信股份，永兴股份，三峰环境，旺能环境，新天然气，重庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能。
九丰能源三年分红大幅提升，关注燃气板块分红提升潜力。九丰能源2024-2026 年固定现金分红7.5/8.5/10.0 亿元，锁定2024-2026 年股息率3.9%/4.5%/5.2%（估值日2024/6/7）。当2024-2026 年当年归母净利润同增超过18%时，启动年度特别现金分红，下限为0.2 亿，享公司成长红利。根据报告《燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》中的观点：燃气板块现金流表现良好，分红存在提升空间。2021-2023年燃气板块自由现金流占归母净利润55.8%；2021-2023 年板块分红率42.7%，稳健发展基础上分红率有13.1pct 的提升空间。
新能源消纳政策再加码，关注绿电反转与新能源消纳价值体现。4 项重点任务核心在于保障提升新能源消纳能力，包括配套电网项目建设、系统调节能力提升，灵活调整调度发挥电网资源配置作用，优化新能源利用率指标等。我们认为：1）并网消纳得到保障，新能源项目收益率得到一定保障。新能源利用率目标优化+消纳投资配套加速，绿电重回成长。全面推进市场化+资源配置能力提升，绿电价值得到充分体现。建议关注绿电运营商【三峡能源】【龙源电力】。2）保障新能源大规模并网配套电网项目建设加速，灵活性资源价值充分体现，重点推荐火电【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。加快推进配套电网项目，支持新能源大规模并网。《通知》针对配套电网项目建设提出：
1）加强规划管理：明确为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”；2）加快项目建设：在确保安全的前提下加快推进前期、核准和建设工作，电网企业要优化投资计划安排；3）优化接网流程：电网企业要主动为新能源接入电网提供服务，简化审核环节，进一步提高效率。
环保3.0 高 质量发展时代： 1）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】，建议关注【中国广核】。水务：重点推荐【洪城环境】【兴蓉环境】【瀚蓝环境】，建议关注在广州地区开展供水业务的【粤海投资】。固废：重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】【永兴股份】；携手苏伊士设备出海加速【三峰环境】。燃气：重点推荐【昆仑能源】【新奥股份】【九丰能源】。2）双碳驱动环保3.0 发展。
CCER 重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM 进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等机遇。3）细分成长龙头。技术孕育细分龙头，【九丰能源】天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿电在手2GW 开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon 电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、核心项目运营业绩逐步提升【高能环境】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。
行业跟踪：1）环卫装备:24M1-4 新能源渗透率同比+1.88pct 至8.41%，盈峰市占率第一。2024M1-4 环卫车合计销量 24583 辆（同比-6%）。其中新能源销售 2067 辆（同比+21%），其中盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为28%/24%/6%。
2）生物柴油：生柴价格持平，地沟油价格略有上行，市场需求尚无起色。 2024/5/31-2024/6/6 生物柴油均价7250 元/吨(周环比+0.0%)，地沟油均价5400 元/吨(周环比+1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-5 元/吨（周环比+92.0%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数略降，盈利小幅上升。2024/6/3-2024/6/7，三元黑粉折扣系数微降，锂/钴/镍系数分别为77%/77%/77%。截至2024/6/7，碳酸锂10.11万（周环比-4.5%），金属钴22.1 万（-1.8%），金属镍14.39 万（-4.6%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.20 万（+0.149 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/6/2-6/8 氙气周均价3.91 万元/m?（周环比-1.08%），氪气周均价391元/m?（周 环比-2.14%）；氖气周均价135 元/m?（周环比+0.0%），氦气周均价717元/瓶（周环比-1.32%）。
最新研究：九丰能源：三年分红大幅提升，股权激励锁定成长。价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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