事件：公司发布2023 年年报和2024 年第一季度报告，2023 年公司实现营收10.26 亿元，同比下降18.03%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长113.85%；实现扣非净利润0.05 亿元，同比增长101.39%。2024 年Q1 公司实现营收2.96 亿元，同比增长89.63%，环比下降5.32%；实现归母净利润0.20 亿元，同比增长253.39%，环比下降54.83%；实现扣非净利润0.17元，同比增长169.75%，环比下降22.61%。
降本增效成果显著，23 年净利润扭亏为盈： 2023 年，公司优化产品结构和资源配置、不断降低成本，提升运营效率，根据业务和运营场地的调整，优化过剩产能和人员，不断降低公司运营成本，公司实现扭亏为盈。23 年公司毛利率为13.06%，同比+6.66pcts；净利率为4.45%，同比+30.80pcts。24年Q1 公司毛利率为17.86%，同比+11.42pcts，环比+0.66pcts；净利率为6.81%，同比+15.26pcts，环比-7.46pcts。费用方面，23 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.28%/4.92%/5.08%/0.12%，同比变动分别为+0.14/-3.23/-1.64/-0.20pcts。2023 年，公司加强费用控制，管理费用同比-50.48%；减少贷款，财务费用同比-70.60%；调整产品结构，传统产品研发投入减少，研发费用同比-38.00%。
技术先发优势+产品结构优化，持续拓展Mini LED 应用领域：在Mini-LED技术方面，公司早在2016 年开始在Mini-LED 领域进行技术研发，基于公司在新型显示的光学效果处理方面深厚的积累，目前公司布局了全系列应用领域的技术，已取得了一定的先发优势，并且积累了丰富的客户、人才、技术、专利等方面的储备。2023 年，公司车载、VR、电竞显示器、平板等非手机类的业务稳步增长，产品结构改善显著。（1）在车载方面，公司Mini-LED 车载显示产品已经应用于仪表屏、中控屏、副驾屏、抬头显示屏、后排娱乐屏、后视镜屏、空调屏等多种车载显示组件上；公司与德赛西威合作的Mini-LED车载产品成功量产交付了比亚迪仰望U8 等系列车型。（2）VR 方面，公司的Mini-LEDVR 产品成功量产交付了芬兰高端头显VarjoVR 头显XR-4。（3）在电竞显示器方面，公司的Mini-LED 电竞显示器成为网易的《永劫无间》官方游戏赛事指定用机，并与网易推出了联名款电竞产品，获得了高度认可。（4）在平板显示方面，公司成功实现了11.45 寸、10.95 寸、11.5 寸等多款产品向终端客户H 客户的成功交付。
有望受益MiniLED技术渗透，股权激励彰显发展信心：公司专业从事背光显示模组的研发、生产与销售，主要产品为背光显示模组（LED和Mini-LED 背光显示模组、Micro-LED 显示产品等），位于LED 产业链的中游环节。据AstuteAnalytica 预测，2027 年Mini-LED 市场规模将达到93.43 亿美元，2021-2027 年复合增速达78.3%。公司投入大量资金及人力开展Mini-LED 技术的研发，分别在IC 驱动、电路设计、结构、光学以及柔性板封装方面进行了研究和整合，率先实现了多个应用领域的技术突破，目前已经成功应用于车载显示、平板电脑、笔记本电脑、电视、显示器以及VR 等领域。此外，公司发布2024 年股票期权激励计划（草案），该激励计划拟向不超过97 名激励对象授予700.00 万份股票期权；公司层面业绩考核目标为：以2023 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于20%、2025 年营业收入增长率不低于50%。此次股权激励计划有利于建立健全公司长效激励约束机制，完善公司薪酬考核体系，调动激励对象的积极性，确保公司业绩稳步提升。
首次覆盖，给予“增持”评级：公司专业从事背光显示模组的研发、生产与销售，主要产品为背光显示模组（LED 和Mini-LED 背光显示模组、Micro-LED显示产品等），位于LED 产业链的中游环节，目前处于中国大陆生产背光显示模组行业前列。公司深耕背光显示模组行业，以LED 背光显示模组为依托，拓展Mini-LED、Micro-LED 等新技术；在现有业务的基础上，同时向车载、智能穿戴、电竞显示器等领域拓展。随着终端消费需求逐步恢复、Mini LED技术渗透，公司有望迎来广阔的成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.89 亿元、1.37 亿元、1.82 亿元，EPS 分别为0.39 元、0.60 元、0.80 元，PE 分别为34X、22X、17X。
风险提示：终端消费需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。
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