事项:
事件:日前,我们前往安徽六安线下参与 迎驾贡酒 投资者交流会。
国信食饮观点:1)短期婚喜宴需求受到基数扰动,安徽用酒价位仍处于升级区间。2)洞9或接棒洞6持
续增长,迎驾贡酒在合肥开始渠道扁平化。3)公司仍处于费投周期中段,整体经营规划较为稳健。4)投
资建议:洞藏系列仍处于高势能增长阶段,维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收81.25/95.30/109.26亿元,同比增长20.9%/17.3%/14.7%;实现归母净利润28.72/34.98/41.37亿元,同比增长25.5%/21.8%/18.3%,对应PE19.4/15.9/13.5X,维持“优于大市”评级。
评论:
短期婚喜宴需求受到基数扰动,安徽用酒仍处于升级区间
5月属于白酒传统淡季,主要以市场秩序管控等为主,市场或担心婚喜宴需求问题,我们认为:1)2024年是婚喜宴需求正常化的一年,短期或受到上年基数扰动。2)白酒需求“脉冲式”特征间接放大了淡季需求的波动,旺季到来需求的表现或更具代表性。3)必选场景优于可选场景,在消费者追求“性价比”的趋势下,部分淡季可选场景或有影响。但是,我们从用酒价位来看,安徽白酒需求仍处于升级区间,合肥市区用酒价位普遍200-300元,郊县市场由100元有序升级至200元左右。
洞9或接棒洞6持续增长,迎驾贡酒在合肥开始渠道扁平化
从产品生命周期看,洞藏系列仍处于高势能扩张阶段,并从前期的高渠道利润驱动切换至消费者自点率驱动。从产品线看,前期洞藏系列的发展更多依靠洞6的放量,2024年我们在合肥等市场发现洞9开始出现明显起势,预计显著受益于200元价位带景气度和品牌美誉度。从渠道操作看,2024年公司或在合肥市场进行扁平化运作,缩减渠道层级,强化对核心终端的掌控力。
公司仍处于费投周期中段,整体经营规划较为稳健
2024年,我们发现不少酒企均增加渠道、消费者费投力度,但同时亦会出现价盘平稳等稳定。我们发现,迎驾贡酒2024年仍处于费投周期的中段,且可以通过产品多元化和渠道加密等方式平滑对价格的冲击。从费投规划上看,预计2024年费用投向更加集中在洞9和洞16,有序引导自身产品结构升级。从全年规划看,我们预计全年按照年报披露的20%目标稳步推进,经营约束相对较少,能平衡好短期增长和长期发展的矛盾。
投资建议:洞藏系列仍处于高势能增长阶段,维持“优于大市”评级
维持此前盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收81.25/95.30/109.26亿元,同比增长20.9%/17.3%/14.7%;实现归母净利润28.72/34.98/41.37亿元,同比增长25.5%/21.8%/18.3%,对应PE19.4/15.9/13.5X,维持“优于大市”评级。
风险提示
需求复苏不及预期;竞争加剧;改革不及预期等。
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