海通国际证券集团有限公司孙小涵近期对芭田股份进行研究并发布了研究报告《2023年扣非后净利润同比增长186.14%，小高寨磷矿设计产能提升至200万吨》，本报告对芭田股份给出增持评级，认为其目标价位为7.65元，当前股价为6.34元，预期上涨幅度为20.66%。
芭田股份(002170)
2023年扣非后净利润同比增长186.14%。公司2023年实现营业收入32.44亿元，同比增长13.60%，归母净利润2.59亿元，同比增长114.08%，扣非后净利润2.40亿元，同比增长186.14%。公司业绩增长主要由于磷矿石产量及收入大幅提高，2023年公司磷矿石产量约51万吨，销售收入3.89亿元，同比增长374.8%。公司2023年拟每10股派发股息1.50元（含税），现金分红总额约1.33亿元，股利支付率为51.44%。2024Q1，公司实现营业收入6.56亿元，环比下降9.92%，同比下降17.28%，归母净利润5275.90万元，环比下降22.73%，同比下降26.57%，扣非后净利润5215.60万元，环比下降31.54%，同比增长9.34%。
小高寨磷矿产能提升至200万吨，带动未来业绩增长。2023年，公司磷矿石设计产能90万吨，产能利用率56.21%。根据公司公告，公司小高寨磷矿目前处于建设期，已经于2024年3月通过审核，建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年，目前公司正在进行200万吨建设的收尾工作，建设过程中每日出产工程矿已经有一定程度增加，下一阶段小高寨磷矿将进入试生产、验收、正式生产阶段。
新材料项目稳步推进。公司以贵州优质磷矿资源为原点，打通上下游产业链，推动高端高价值磷硝化合物系列化发展，拓展建设高纯度磷酸盐、电子级硝酸、净化磷酸等高端化工原料生产项目，并延伸拓展建设磷酸铁、磷酸铁锂高端新能源材料生产项目，将公司主营业务扩展至新能源领域。在磷酸铁产品上，公司已完成产线建设并投产出产品，磷酸铁锂按计划正常推进。在磷酸产品上，公司通过定向增发投资建设“硝酸法生产高纯磷酸项目”，该项目建设内容包括15万吨/年高纯磷酸，36万吨/年硝酸，42.60万吨/年硝酸铵钙及副产品，项目计划总投资17.18亿元，建设期为24个月。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-26年净利润分别为4.50、6.03和7.12亿元，对应EPS分别为0.51、0.68和0.80元/股。结合可比公司估值，同时考虑到公司磷矿石产能扩张，给予一定的估值溢价，给予公司2024年15倍PE，对应目标价7.65元，给予“优于大市”评级。
风险提示。原材料价格波动，下游需求不及预期，新项目进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券董伯骏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.88%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.25亿，根据现价换算的预测PE为9.06。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。
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