什么是“固收+”？
新“国九条”以来，随着分红监管实施及退市常态化、经济增速进入新稳态，具备“固收+”属性的龙头标的将成为较为理想的资产配置选择。
——“固收”属性即公司现金流带来潜在股息率的安全边际，其现金流稳定充沛，潜在分红率较好；
——“+”指潜在行业&公司的增长爆发力；
电视ODM龙头，Mini/COB引领成长
樊志远
电子首席分析师
执业编号：S1130518070003
丁彦文
电子研究员
报告导读
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公司介绍
●成立于2005年，2007年起批量生产液晶电视，深耕多媒体视听领域多年，主营业务包括智慧显示、智慧家庭组网及LED全产业链三大板块，其中：1）智慧显示产品：涵盖各主流尺寸的液晶电视、电脑显示器、Mini LED显示屏等代工业务;2）智慧家庭组网业务从智能机顶盒起步，逐步拓展到IoT智能终端及通信设备；3）积极进军半导体行业，2017年6月与南昌市有关政府部门共同投资LED外 延片、芯片和封装的生产、研发、销售。
●收入业绩稳健增长。23年营业收入171.67亿元/+14.23%，归母净利润15.88亿元/+38.61%；24Q1营业收入41.06亿元/+11.14%，归母净利润4.15亿元/+8.25%，扣非归母净利润4.08亿元/+21.95%。
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LED产业链：芯片端产品结构优化，COB成本优势明显，MiniLED加速渗透
●公司LED产业链一体化布局，24Q1合并归母净利润口径中，LED贡献占比首次单季度超过50%。
●分环节来看：
1）芯片端垂直一体化+产品结构优化带动收入规模和盈利能力提升。公司具备设备后进优势，目前Mini RGB 芯片单月出货量10000KK组，市占率超过50%；产品结构调整，在保证传统照明领域市场地位之余向高端照明、显示领域拓展，带动盈利提升。
2）封装端，Mini LED 电视背光模组新增订单已逐步出货，协同芯片助力ODM业务开拓Mini LED 电视份额。
3）应用端COB快速实现降本带动MiniLED渗透，24Q1公司COB直显实现收入2.95亿，同比大幅增长。通过规模化优势叠加公司一体化良率提升，P1.25等间距单平价格有明显市场竞争力，主力点间距价格同比下降一半至2/3。
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全球电视ODM龙头，拓客户&提份额保证业务稳步发展
●公司深耕视听通讯类业务，丰富产品品类，开拓海外市场。据洛图科技，24Q1公司出货212万台，同比下降15.5%，排名专业代工厂第三。基于优质的客户资源和强大的生产制造能力，公司电视ODM业务市场份额有望进一步提升。
风险提示：电视ODM业务需求恢复不及预期、Mini LED渗透速度不及预期、公司LED产能爬坡不及预期、行业竞争加剧的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。
报告原文
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