投资要点
事件：近日， 乐普医疗 发布2023年年度报告及2024年一季报，2023年，公司实现营业收入79.80亿元，同比下降24.78%；实现归母净利润12.58亿元，同比下降42.88%；实现扣非归母净利润11.23亿元，同比下降47.58%；毛利率为64.24%，同比增长1.79pp；归母净利率为15.77%，同比下降4.99pp。
2024年Q1单季度，公司营业收入19.22亿元，同比下降21.14%；实现归母净利润4.82亿元，同比下降19.27%；实现扣非归母净利润4.56亿元，同比下降18.85%；毛利率为66.89%，同比下降0.06pp；归母净利率为25.07%，同比增长0.58pp。
点评：2023年及2024年Q1，公司业绩同比承压，主要系上年同期应急快速检测试剂盒及PCR仪器设备基数较高。环比来看，2024Q1改善显著，整体恢复态势良好。2024年随着基数回落，多管线创新产品陆续进入商业化阶段，海外布局深入开展，公司业绩有望恢复稳健增长。
盈利预测：2024年Q1以来，扰动因素出清，公司环比改善显著。随着多管线创新产品陆续进入商业化阶段，公司增长态势向好。我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入88.88、102.98、118.67亿元，同比增长11.4%、15.9%、15.2%；实现归母净利润20.29、24.43、28.77亿元，同比增长61.2%、20.4%、17.8%，EPS分别为1.08元、1.30元和1.53元，对应2024年05月20日收盘价，PE分别为14.9倍、12.3倍和10.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求恢复不及预期，行业政策变动，研发进展不及预期，海外销售低于预期。
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