华帝股份(002035)2023年报及2024年一季报点评:Q1业绩超预期,盈利能力显著提升

华帝股份(002035)2023年报及2024年一季报点评:Q1业绩超预期,盈利能力显著提升
2024年05月15日 11:14 浙商证券

投资事件

华帝股份(7.150, -0.05, -0.69%) 发布2023年报及2024年一季报,23年收入62.3亿元(同比+7.1%),归母净利润4.5亿元(同比+212.5%),扣非后归母净利润4.1亿元(同比+362.8%)。24Q1公司收入13.8亿(同比+15.6%),归母净利润1.2亿元(同比+34.6%),扣非后归母净利润1.2亿元(同比+50.7%)。

投资要点

线上、线下渠道驱动增长,核心品类表现稳健,Q1渠道打款积极23年收入同比+7.1%,其中按品类:1)烟机同比+21.6%,占收入比重同比+4.9pct至41.2%;2)灶具同比+6.0%,占收入比重同比-0.3pct至23.4%;3)热水器同比-5.6%,占收入比重同比-2.5pct至18.4%。

按渠道:1)线下同比+10.9%,占收入比重同比+1.6pct至45.5%;2)线上同比+23.4%,占收入比重同比+4.7%至35.13%;3)工程渠道同比-19.9%,占收入比重同比-2.7pct至8.1%;4)海外同比-20.3%,占收入比重同比-3.5pct至10.1%。

24Q1收入同比+15.6%,Q1末合同负债3.9亿元,较期初+78%,渠道打款积极。

毛利率持续提升,其他收益增厚利润

1)23全年:公司归母净利润同比+212.5%至4.5亿元,归母净利率7.2%(同比+4.7pct)。

2)24Q1:归母净利润同比+34.6%,归母净利率9.0%(同比+1.3pct)。24Q1毛利率同比+2.2pct至41.9%,我们预计主要受益公司产品结构的优化及高毛利线下、线上渠道的持续修复。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.9pct/-1.0pct/-0.5pct/-0.4pct至24.1%/4.7%/4.7%/-0.3%。其他收益同比+98.3%至2850万元,主要系享受先进制造业相关税收优惠政策所致。

分红率维持较高水平

公司拟派发现金红利2.49亿元,分红率56%。

盈利预测与估值

公司产品结构持续优化,核心渠道持续向好,我们预计公司24-26年业绩至6.0/6.8/7.6亿元(分别同比+34%/+13%/+11%),对应当前股价PE分别为12X/10X/9X,维持“买入”评级。

风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅提升等。

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