投资要点
公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年,公司实现营收90.81亿元(YOY+20.84%);归母净利润4.14亿元(YOY+10.72%);扣非归母净利润3.99亿元(YOY+7.26%)。2024Q1,公司实现营收23.14亿元(YOY+6.79%);归母净利润0.52亿元(YOY-31.51%);扣非归母净利润0.50亿元(YOY-32.32%)。
店龄结构年轻,新店、次新店有望逐步成熟并持续产生业绩贡献。截至2024Q1末,公司新店、次新店合计1163家,占比22.10%(YOY-2.88pp),保持较高水平。公司2023年、2024Q1分别自建门店799家、134家,处于成长期的门店产出低、对公司短期业绩带来压力,随着门店逐步成熟,有望为公司后续业绩增长奠定基础。
积极承接处方外流增量。公司积极响应医保门诊共济制度改革,积极申请慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质。截至2024Q1末,公司合计823家门店取得门诊统筹资质,门店数量占比为16.73%。
股权激励草案彰显公司业绩增长信心。公司发布2024年限制性股票激励计划,拟授予261名激励对象限制性股票176.49万股,占公司已发行股本总额的1.37%。本次激励计划各年度业绩考核目标为:以2023年净利润为基数,2024-2026年的净利润增长率分别不低于15%、36%、60%,对应2024-2026年同比增速分别为15%、18.26%、17.65%。
盈利预测与投资建议:公司前期自建门店逐步培育成熟并产生业绩贡献;存量成熟门店营收稳健增长;冀辽及西南地区并购项目稳健融合。我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.08、3.65、4.30元,对应2024年5月8日股价的PE分别为15.5X、13.1X和11.1X,给予“增持”评级。
风险提示:医保政策变化风险,扩张整合不及预期。
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