公司发布2023 年和2024 年一季度报告。公司营收皆实现良好同比增长，但受新开店费用、爬坡期和租赁准则影响，利润增长慢于收入增长，利润仍未完全释放，我们维持增持评级。
支撑评级的要点
收入修复符合预期，利润仍未完全释放。2023 年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长56.16%；归母净利润3051.99 万元，同比增长2.60%；扣非归母净利润2759.35 万元，同比增长8.31%。2024 年一季度，公司实现营业收入1.60 亿元，同比增长67.28%；实现归母净利润466.00 万元，同比增长13.94%、实现扣非归母净利润467.04 万元，同比增长52.45%。公司收入端实现良好修复，但利润端受新开店费用和租赁准则影响，仍有待释放。酒店经营方面，多经营指标较19 水平提升明显，公司直营酒店在2023 年RevPAR/ADR/OCC 分别为332.78 元/490.46 元/67.85%，分别为2019 年的115.89%/114.82%/100.94%水平。分季度看，2023Q1-Q4 直营酒店RevPAR 分别为280.46、350.63、369.89、320.45元。2024 年一季度，直营酒店RevPAR 为314.77 元，为19 年的120.97%水平，较23 年同期提升12.23%。
门店拓张仍在持续，或试水酒店资产管理。公司门店拓展仍在进行，2023 年新签约酒店 55 家，新开业酒店 34 家。23 全年君亭系列品牌在长三角地区外，完成了华北、华南、西南三个区域的布局；君澜品牌则继续加大与国有企业和国内一流公司合作，重点深化北京、上海、广东等战略布局；关注在地文化特征的景澜品牌也在加大全国区域拓展的力度，首次进驻江西、山东、陕西、宁夏。此外，公司在23 年设立上海君达城合资公司，试水酒店类 Pre-REITs 业务及酒店类资产证券化业务，有望助力公司发展酒店资产管理业务。
估值
公司营业收入和酒店经营指标皆实现良好增长，但受租赁准则、新开店费用等因素影响利润表现低于收入增长，我们调整公司24-26 年EPS 为0.64/0.94/1.17 元，对应市盈率为36.9/25.3/20.3 倍，并维持增持评级。
评级面临的主要风险
市场竞争加剧，拓店不达预期，新品牌发展不达预期。
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