事件：公司发布23 年年报和24 年一季报， 23 年实现营收215.7 亿元，同比+20.1%，实现归母净利润2.0 亿元，同比+114.4%；1Q24 实现营收52.9 亿元，同比+3.5%，实现归母净利润0.2 亿元，同比-68.2%。
23 年及1Q24 毛利率维持较好表现，但业绩端仍需静待格拉默改善。
23 年收入端：23 年受益于整体汽车行业的快速发展以及公司以乘用车座椅为核心的新业务增长，公司实现营业总收入215.7 亿元，同比+20.1%，其中继峰分部实现销售收入40.1 亿元，同比+58.4%（传统头枕扶手实现营收30.6 亿元，同比+25.46%；新兴业务实现营收9.4 亿元，同比数倍增长），子公司格拉默实现销售收入177.2 亿元，同比+13.7%。
23 年利润端：在乘用车座椅业务因新项目定点的持续积累而加大对研发、新生产基地建设等投入的情况下，公司仍实现归母净利润2.0 亿元，与22 年相比大幅扭亏为盈（22 年同期因含商誉长期资产组减值影响为-14.2 亿元），其中23 年乘用车座椅业务投入费用为1.2 亿元。继峰分部23 年实现归母净利润1.96 亿元，同比+166.4%；格拉默实现净利润0.22 亿元，同比扭亏为盈（22 年同期因含商誉长期资产组减值影响净利润为-5.6 亿元）。
23 年利润率/费用率：毛利率方面，23 年公司实现毛利率14.8%，同比+1.7pct，随着公司自23 年初起采取的各业务板块整合深化的措施逐步取得成效，与客户协商的价格补偿机制持续落实，公司全年毛利率同比提升。期间费用率方面， 23 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.4%/7.9%/2.0%/2.1%，整体期间费用率较22 年提升了1.2pct，其中财务费用率提升了1.0pct。
1Q24 业绩点评：1Q24 实现营收52.9 亿元，同比+3.5%；实现归母净利润0.2 亿元，同比-68.2%；实现毛利率14.7%，同比+0.8pct；实现净利率0.3%，同比-1.0pct。对比去年同期，公司座椅业务已实现量产，但是营收同比微增，净利润同比呈大幅下降趋势，预计主要受格拉默业绩的影响。从格拉默披露的24 年一季报来看，格拉默实现营收556.6mEUR，同比-5.5%，实现净利润-5.7 mEUR（23 年同期为2.9 mEUR）。
乘用车座椅业务高质量成长 ，24 为座椅业务开启全球化元年。
（1）座椅业务业绩表现：随着23 年5 月公司乘用车座椅项目实现量产，23年公司共交付座椅产品6.5 万套，全年实现营业收入 6.6 亿元。
（2）定点情况：截至24 年3 月31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共9 个（以收到项目定点提名信为准），客户从新能源车企拓展至传统高端合资、国内传统自主车企，并实现在传统燃油车领域的突破，市场基础广泛、稳固。
（3）座椅产能情况：23 年公司合肥基地（一期）已建成并投产，常州基地、宁波基地、长春基地、天津基地、北京基地、福州基地、义乌基地、芜湖基地按计划已完成布局并投入建设中，以确保在手订单在未来顺利量产交付，且2024 年4 月，公司完成向特定对象发行股票项目，募集资金11.8 亿元，部分用于“以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务的拓展”，以提升产能水平。
（4）海外市场扩展：24 年4 月公司发布公告，公司与格拉默拟投资5,000万欧元在德国新设一家合资公司，用以拓展宝马等欧洲主机厂的全球座椅业务，预计24 年将是公司乘用车座椅业务走向全球的元年，公司将争取实现海外主机厂客户项目定点、国内车企海外项目定点。
（5）宝马项目定点：24 年4 月公司发布公告，公司获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点，格拉默继峰（德国）成为德国宝马的乘用车座椅总成的供应商，将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品，项目预计自2027 年下半年开始，项目生命周期8 年，预计生命周期总金额为120 亿元。本次定点是公司首次获得海外高端座椅订单，标志着公司实现乘用车座椅全球战略0 到1 的突破。公司在获取新势力车企、奥迪、大众乘用车座椅总成项目定点的基础上，获得德国豪华汽车品牌德国宝马的项目定点，充分证明了公司的产品实力，对公司未来经营业绩产生积极且深远的影响。
传统业务夯实行业领先地位，新兴业务成为增长亮点。
（1）乘用车内饰件传统业务领域，23 年继峰本部传统头枕扶手实现营收30.6 亿元，同比+25.46%，公司及子公司格拉默合计新增订单金额超180 亿元，公司产品不仅在燃油乘用车市场继续巩固市场份额，还积极拓展新能源汽车市场，来自新能源车企的收入占比不断提升。
（2）商用车座椅业务领域，随着全球商用车市场进入修复性增长期，格拉默商用车业务也实现稳步增长，2023 年商用车座椅业务营业收入同比增长9.84%，23 年子公司格拉默新增订单金额超50 亿元。
（3）出风口业务领域，23 年，公司出风口产品实现营业收入2.81 亿元，同比实现数倍增长（去年同期近9,000 万元），EBIT 首次实现扭亏，截至24年3 月31 日，公司已获得出风口在手项目定点超60 个。
（4）隐藏式门把手和车载冰箱领域，截止24 年3 月31 日，公司车载冰箱产品已获得在手项目定点5 个，争取在24 年获取更多项目定点，为这些新业务配套的宁波生产基地在2024 年完成建设。
维持“强烈推荐”投资评级。24-26 年公司业绩的主要推动力在于乘用车座椅项目的持续量产和新项目开拓、格拉默欧洲地区的盈利能力提升、格拉默美洲地区业务结构的优化调整以及各项新业务的逐步放量。考虑到公司在今年4 月份拿到了德国宝马的项目定点，预计项目正式投产前会产生前置投入，故下调此前对于24-25 年净利润的预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为4.5/9.3/12.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：行业发展不及预期、技术迭代风险、研发成果不及预期、债务偿还风险、北美市场恢复不及预期等。
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