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公司发布2024年一季度报告，24Q1实现营收5.7亿元、同比+103%、环比+14%，归母净利0.32亿元、同比+187%、环比+16%，略超此前预告。
24Q1业绩符合预期，实现连续三季度翻倍以上增长。公司24Q1营收5.7亿元、同比+103%、环比+14%，毛利率12.9%、同比-0.30PP、环比-3.4PP，期间费率7.4%、同比-3.1PP、环比-0.06PP，归母净利0.32亿元（此前预告0.31亿元）、同比+187%、环比+16%，对应归母净利率5.6%、同比+1.6PP、环比+0.11PP。公司营收业绩高增主要受益于：1）问界M7放量驱动骨架业务增长，24Q1问界M7批发销量7.0万辆、同比+1523%、环比+27%；2）铁路专用集装箱业务自23M10量产以来，23年末已爬坡至相对稳产状态，因此24Q1贡献较多增长。
24年受益问界骨架基本盘有望持续增长，新业务拓展有望进一步增厚业绩。公司2021年至今新增骨架订单合计全生命周期收入达121-128亿元，客户涵盖比亚迪、问界等新能源客户。问界品牌自23M9发布M7改款以来，销量快速上行，24年有望持续高增，全年问界全系销量有望达到40万辆、同比增长近3倍。假设公司给问界配套份额60%-70%，平均ASP 1800-2200元，2024年问界可为骨架业务贡献收入4.3-6.2亿元。此外，公司铁路专用集装箱新业务于23M10量产，中标金额5.87亿元，23年末产量已爬坡到相对稳产状态；公司高铁整椅产品已进入研发实验交样阶段，顺利交样后有望获取新定点，参考可比公司ST华铁（维权）30%以上的毛利率水平，公司业绩有望进一步增厚。
中长期，公司有望搭建座椅全产业链生产能力，进军规模千亿级别的座椅总成赛道。国内乘用车整椅市场空间达900-1300亿元，以往份额长期被外资占据，近年来乘用车整椅赛道国产化替代加速，继峰股份、天成自控等国内企业不断斩获各车企新定点。公司是座椅骨架的核心自主供应商，已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力，以及稳定的100多人的技术开发团队。依托现有的强竞争力骨架核心技术，叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验，公司有望搭建座椅全产业链布局，从座椅骨架延伸至座椅总成业务，打开中长期成长空间。
投资建议：公司作为自主骨架龙头，24年骨架业务随问界等优质客户放量有望进一步增长，同时新业务铁路专用集装箱和高铁整椅也有望贡献主要增量，中长期公司具备进军整椅赛道潜力，在座椅国产替代浪潮中迎来发展新机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润1.9、2.7、3.3亿元，同比+112%、+38%、+25%，对应当前PE 19、14、11倍，给予2024年PE 25-30倍，对应目标市值48-58亿元、目标股价区间60.5-72.6元，维持“强推”评级。
风险提示：原材料涨价、下游车企竞争加剧销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期风险。
近 期 报 告
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