1Q24业绩符合我们预期
1Q24收入同环比+103.4%/+14.0%至5.7亿元，归母净利润同环比+187.1%/+16.3%至3205万元，扣非净利润同环比+166.4%/-0.1%至2746万元。符合我们预期。
发展趋势
座椅骨架业务稳健放量，料新业务爬坡带动毛利持续承压。公司收入连续5季度环比增长，1Q24再创实现历史新高，我们认为主要得益于：1)公司是问界座椅骨架核心供应商，1Q24 赛力斯 批发销量8.4万台，同比+611%，环比+26%，跃居新势力销量榜首，核心客户放量带动营收高增。2)集装箱新业务贡献增量。盈利方面，毛利率环比4Q23下滑3.4ppt，主要系集装箱业务爬坡前期盈利能力相对承压。向前看，我们预计赛力斯强劲车型周期以及 比亚迪 多个项目放量，公司收入利润端有望持续增长。
中短期看，铁路专用集装箱和高铁座椅新业务拓展顺利，贡献增量业绩弹性。
公司依托冲压、焊接、装配、模具设计等技术基础，顺利拓展集装箱及动车高铁座椅新业务。2022年公司竞标到 金鹰重工 的铁路专用集装箱业务，中标金额5.87亿元。根据年报，项目于2023年10月量产，2023年末已进入稳产阶段，我们认为后续有望稳定带来增量、盈利能力稳中有升。根据年报，公司也获得了高铁整椅产品的一系列供货资质证书，目前正在研发实验交样阶段，我们期待后续新定点落地贡献增量。
长期看，从座椅骨架Tier2升级至整椅Tier1，实现产业升级。座椅行业竞争格局好，国内市场由外资/合资供应商主导；同时消费升级促使行业持续扩容。
我们认为，自主品牌崛起有望重塑配套关系，国产替代趋势加速。座椅骨架是汽车座椅中最核心的零部件之一，公司是国内骨架自主龙头，我们看好公司依托骨架业务的研发设计制造经验、客户关系积累、高铁整椅项目积累的发泡/面套生产经验，逐步切入整椅赛道，实现单车价值量从2000元到5000元+的升级。同时，整椅组装较传统骨架铸造具备轻资产特性，切入整椅业务有望改善公司投入产出比，实现产业升级。
盈利预测与估值
我们维持2024和2025归母净利润预测分别为2.15亿和2.78亿元。当前股价对应2024/2025市盈率17.1/13.2倍。维持跑赢行业评级和目标价70元，对应2024/2025市盈率26.1/20.1倍，较当前股价有52.2%的上行空间。
风险
产能建设不及预期：公司订单获取不及预期；下游客户集中风险。
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