中国巨石(600176)：周期相对底部或已夯实盈利有望迈入新阶段|净利润_新浪财经

公司一季度实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比下滑65.95%

公司发布 24 年一季报，24Q1 实现收入/归母净利润33.82/3.50 亿元，同比-7.86%/-61.97%，24Q1 实现扣非归母净利润1.68 亿元，同比-65.95%。

非经常性损益主要系非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）1.6 亿元。

24Q1 价格下滑拖累收入，Q2 粗纱、电子布均开始涨价公司 24Q1 收入环比下降2.0%，我们预计主要系价格下滑较多所致。受益于海外补库需求，今年一季度玻纤及制品累计出口52.5 万吨，同比+12.4%，海外需求持续向好。国内玻纤需求亦逐渐回暖，截止3 月底行业库存为79.4万吨，环比/同比分别-12%/-1%，我们预计公司Q1 销量亦有增长，市占率或进一步提升。价格方面，24Q1 公司2400tex 缠绕直接纱价格持续下滑，均价环比23Q4 下滑5%达3075 元/吨，同比下滑25%，电子布Q1 均价3.33元，同比/环比下滑17.4%/6.8%。今年3 月底公司开始对部分品种玻纤价格进行上调，4 月以来价格持续提高，截止4 月25 日2400tex 缠绕直接纱均价达3525 元/吨，我们预计Q2-Q4 公司盈利有望抬升，假设24 年国内销量同比维持稳定，最终提价落实到单吨净利润增长约300 元/吨，我们计算对应公司净利润增量为3.9 亿元，占23 年扣非归母净利润比重分别为21%。

4 月中旬电子布价格上涨0.2 元，23 及24 年至今电子纱行业仅有一条3万吨产线复产，而24 年年初至今行业2 条电子纱产线实行冷修，合计产能8 万吨，行业供给持续收缩，若下游需求好转，我们认为电子纱/电子布具备更大的提价弹性，公司作为电子布行业龙头，年产能近10 亿米，有望充分受益。

费用率同比提升，盈利或逐步筑底

24Q1 公司整体毛利率20.13%，同比/环比分别-9.78/-5.67pct，主要受价格下滑较多所致。期间费用率12.09%，同比+0.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.27/+0.74/-0.30/-0.42pct，最终实现净利率10.78%，同比/环比分别-15.10/-0.35pct，盈利或逐步筑底。截止24Q1 末公司资产负债率43.25%，同比+0.92pct，经营性现金流-1.9 亿，同比少流出9.2 亿。

看好中长期内生增长，维持“买入”评级

巨石作为全球粗纱龙头及电子布龙头，成本有优势。坚定推进降本增效、产能扩张执行力强。热塑纱、风电纱及电子布为“十四五”期间三大发力领域，整体产品附加值或稳步提升，龙头优势不断强化，持续成长值得期待。维持前次预测，给予24-26 年归母净利润预测至27.1/38.0/48.3 亿元，考虑到公司盈利存触底回升趋势，基本面有望持续向好，维持“买入”评级。

风险提示：公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。

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