爱美客(300896)：一季度归母净利润增长27% 产品矩阵建设稳步推进

一季度业绩增长稳健，主要产品持续扩大规模体量。公司2024 年一季度营收8.08 亿元，同比增长28.24%，归母净利润5.27 亿元，同比增长27.38%，扣非净利润5.28 亿元，同比增长36.53%，处于此前业绩预告的中上限水平。

整体受益医美行业稳步复苏、公司溶液注射产品的稳健增长及再生材料类产品的继续放量增长。

期间费用率优化，持续加码研发投入。公司一季度毛利率94.55%，在行业竞争加剧背景下略降0.75pct。一季度销售费用率/管理费用率分别为8.34%/4.07%，分别同比下降2.08/3.91pct，费用实现优化，其中管理费用下降较多主要系去年同期包含港股上市费用，金额较大所致。公司持续重视研发投入，一季度研发费用率7.13%，同比增加0.21pct，公司未来在研产品亦储备丰富，包括肉毒、减重产品等，以及2023 年与韩国Jeisys MedicalInc.签署了《经销协议》，实现能量源设备管线的突破。一季度实现经营性现金流净额5.37 亿元，同比增长25.73%，现金流状况良好。

风险提示：新品推广不及预期；在研项目不及预期；医美消费不及预期。

投资建议：展望全年，公司短期将依托现有产品矩阵，积极拓展终端渠道，实现整体业绩平稳成长；长期公司将通过自研+外延结合方式，持续丰富的产品管线储备，打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为25.01/32.77/40.93亿元，对应PE 分别为24.9/19/15.2 倍，维持“买入”评级。

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