齐心集团发布2023年报及2024年一季报
23A实现收入111亿元(同比+29%)，归母净利润0.77亿元(同比39%)；其中23Q4实现收入33亿元(同比+77%)，归母净利润-0.71亿元，主要系计提商誉减值0.55亿，此外好视通亏损亦有较大拖累。
24Q1实现收入22亿(同比+15%)，归母净利0.49亿(同比+11%)，Q1系淡季、稳健增长，
B2B集采高景气、客户+品类开拓
公司B2B业务高增，23A收入110.22亿(同比+30%)，其中23H2为66亿(同比+52%)，利润1.89亿(别除商誉减值彩响为2.44亿)，净利率2.21%(22年为2.64%)，主要系B2B毛利率8.2%(同比-1.4pct)。
收入高增系：1)持铁提升核心客户份额：TOP5客户收入65亿(占比58%)，去年同期为39亿(占比45%)。2)新中标：23Q4继续中标中石化、中国电子科技集团、中国华电、中国通服、京能电子、 浦发银行 等优质头部客户订单。
3)扩张MRO品类：齐心MRO工业品平台已服务多家大型企业客户，如国家电网、南方电网、中国华能、中国华电等。
好视通拖原有望边际弱化
23年SAAS业务收入0.77亿(同比47%)，其中好视通收入0.57亿(同比50%)、亏损1.16亿，公司进行组织和业务阵线收缩，对非聚焦类的产品线研销组织机构和地区分支进行人员结构优化，轻量化战队实现精准聚焦发展，以期推动该业务开源节流，降本增效，看好24年减亏。好视通账面商誉净值利余0.47亿、风险减小。
财务指标
1)毛利率&费用端：23A毛利率同比-1.69pct、期间费用率同比-0.26pct，其中23Q4毛利率同比-3.21pct、期间费用率同比-2.56pct。
2)经营性现金流：经营现金流净额23A为6.34亿(+95%)，表现亮眼，主要系应付账款及票据期末44.38亿(较年初+12%)，且在收入增长显著的同时存货控制得当(2.54亿，较年初3%)，营运效率提升。
盈利预测及估值
齐心集团是B2B办公集采领域领先龙头，持续开拓优质国央企客户、收入保持快速成长，好视通业务拖累有望边际减小，看好24年经营转好。我们预计公司2024-2026年实现营收134.06、157.10、181.28亿元，分别增长20.78%、17.19%、15.39%，归母净利润2.52、3.11、3.67亿元，24-26年分别增长228.20%、23.02%、18.23%，对应24-26年PE为15.0612.24/10.35X，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，新业务开拓不达预期
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