上周食品饮料板块涨跌幅为+0.7%，跑输沪深300（+1.9%），在各行业中排名第10。 1 季度餐饮及烟酒类需求受益于春节旺销，整体表现较好，其中3 月增速有所放缓。承德露露旺季需求实现较快增长，激励机制得到完善，未来业绩提速可期。
市场回顾
上周食品饮料板块涨跌幅为+0.7%，跑输沪深300（+1.9%），在各行业中排名第10。食品饮料子板块中，乳品、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+2.4%、+2.1%，零食、其他酒类涨跌幅排名靠后，分别为-2.1%、-7.5%。截至4 月19日，白酒板块估值（PE-TTM）为24.0X。
行业数据
根据今日酒价、百荣酒价的数据，4.12-4.19 整箱飞天批价2810-2830 元，散瓶飞天批价2550-2640 元。普五批价935-940 元，国窖1573 批价为875-880 元。2024 年3月，中国规模以上企业白酒产量43.2 万千升，同比+6.7%。中国规模以上企业啤酒产量306.9 万千升，同比+6.5%；2024 年1-3 月，中国规模以上企业白酒产量125.6万千升，同比+6.0%。中国规模以上企业啤酒产量872.1 万千升，同比+6.1%。
截至4 月12 日，国内生鲜乳价格为3.47 元/公斤，环周-0.3%，同比-11.7%。
2024 年3 月，进口大包粉数量为7.0 万吨，环月-22.2%，同比-36.4%；进口大包粉单价为6597 美元/吨，环月+5.3%，同比-18.5%。截至4 月19 日，全国生猪出栏价为7.59 元/斤，环周-1.3%，同比+5.1%。全国猪粮比价为6.37，环周-0.02pct，同比+1.29pct。2024 年3 月，全国生猪存栏量为4.09 亿头，同比-5.2%。进口猪肉数量为9.0 万吨，环月+28.6%，同比-40.0%；进口猪肉单价为1982 美元/吨，环月+0.0%，同比-14.9%。
主要观点
1 季度餐饮及烟酒类需求受益于春节旺销，整体表现较好，其中3 月增速有所放缓。（1）1Q24 社零餐饮类收入+10.8%，烟酒类零售额同比+12.5%，均实现双位数的增长。其中，1-2 月餐饮收入增长12.5%（23 年同期9.2%），烟酒类13.7%（23 年同期6.1%），增速均快于上年同期，印证了春节需求较好，我们判断主要受益于返乡需求增加和大众价格带消费升级。由于消费群体结构的变化，商务需求恢复进度可能偏慢，24 年的淡旺季差别更为明显，节后需求相对平淡，3 月餐饮类和烟酒类社零增速略有放缓，分别同比+6.9%、+9.4%。（2）1Q24 饮料类零售额同比+6.5%，增速环比4Q23 基本持平，其中3 月同比+5.8%，需求维持了稳健增长。饮料龙头企业正积极推广高性价比产品，布局下沉市场，和拓展新的消费场景。（3）我们预计1 季度食品饮料行业营收稳健增长可期，大众价格带表现较好。
承德露露旺季需求实现较快增长，激励机制得到完善，未来业绩提速可期。上周公司披露了最新财报，2023 年公司实现营收29.5 亿元，同比+9.8%，消费场景复苏，公司积极布局新渠道、新区域、新产品，2023 年销量增速明显高于行业水平。公司计划每10 股派发现金红利4 元（含税），分红比例提升。旺季需求增长态势较好，4Q23、1Q24 合计营收同比增15.3%。公司的消费者基本盘稳固，成长逻辑清晰，激励机制完善有望推动业绩提速，值得长期布局。
推荐组合
推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、泸州老窖；（2）大众品：承德露露、安井食品、青岛啤酒。
评级面临的主要风险
经济复苏不及预期、原料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。
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