扬杰科技发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入54.10 亿元，同比增长0.12%；实现归母净利润9.24 亿元，同比下降12.85%；实现扣非归母净利润7.04 亿元，同比下降28.22%。
投资要点
四季度营收修复明显，收购楚微产能持续爬坡营收端方面，在外部市场环境下滑的情况下，2023 年公司营业收入同比略有增长，实现54.10 亿元，同比增长0.12%。
前三季度营业收入同比负增长进一步收窄，并于四季度实现全年营业收入同比增长。细分产品来看，公司光伏二极管、碳化硅产品、IGBT 产品销售也呈现同比大幅增长。利润端方面，公司2023 年实现归母净利润9.24 亿元，同比下降12.85%，扣非归母净利润7.04 亿元，同比下降28.22%，利润有所承压。光伏二极管、碳化硅产品、IGBT 产品因行业竞争进一步加剧，产品的毛利率低于公司平均毛利率，导致整体毛利率有所下滑。公司仍坚持以客户和市场需求为导向，加大新产品的研发投入，通过继续收购湖南杰楚微公司 30%股权，完成对湖南杰楚微公司的控股，进一步完善了公司在晶圆制造上的核心能力。目前仍处于研发、产能持续爬坡阶段，有望后续释放经济效益。
二极管龙头积极布局车规市场，进入小米SU7 首批供应商
公司深耕功率二极管产品，截至2024 年初，公司在全球功率分立器件企业中排名第12 位。其中，功率二极管市占率位居中国第一，全球第二；整流桥和光伏旁路二极管市占率均位居全球第一。汽车电子是公司的战略大方向，基于 Fabless模式的 8 吋、12 吋 G2 平台 40V SGT MOSFET 芯片，针对汽车 EPS、BCM、油泵、水泵等电机驱动类应用，完成了0.6mR~7mR 系列布局，顺利通过车规级可靠性验证，部分客户测试通过并进入批量阶段；N60V/ N100V/ N150V/ P100V完成了车规级芯片开发，针对车载 DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用，多款产品已经量产。车载模块方面，公司自主开发的车载碳化硅模块已经研制出样，已经获得多家 Tier1 和终端车企的测试及合作意向，计划于 2025 年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。公司已进入小米汽车SU7 首批优选供应商名单，并且已经有部分产品批量交货。
建设越南工厂，“双品牌”+“双循环”对标安森美
公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式。在欧美市场，公司主推“MCC”品牌产品，对标安森美等国际第一梯队公司，在美国等地设立销售和技术服务中心，积极开拓当地及周边市场，为欧美国际品牌终端客户提供及时的就地化服务，持续提升 MCC 品牌产品在国际市场的市场占有率和影响力。在中国地区和亚太市场，公司主推“YJ”品牌产品，通过持续扩大直销渠道网点与各行业 TOP 大客户达成战略合作伙伴关系。公司海外市场去库存进程已于2023年底逐渐接近尾声，预计于2024 年二季度逐步恢复正常采购进度。公司产品海外应用终端市场需求状况良好，公司在越南投资增设子公司美微科（越南）有限公司，建设封装工厂响应海外客户需求，打造海外供应能力，服务于MCC 品牌和国际客户，降低国际贸易政策和关税风险，进一步拓展国际业务。
盈利预测
预测公司2024-2026 年收入分别为65.38、85.07、100.74 亿元，EPS 分别为1.94、2.65、3.12 元，当前股价对应PE 分别为18.3、13.4、11.4 倍，我们认为公司作为二极管细分领域龙头，积极布局车规级功率市场，已导入优质客户，随着未来越南工厂的建成，将迎来海内外业绩双成长，维持“买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险，下游市场需求恢复不及预期的风险，产品导入不及预期的风险，海外市场开拓不及预期的风险。
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